【券商聚焦】华源证券首予联想集团(00992)“增持”评级 指商用PC需求或将成为今年PC主要增长引擎

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金吾财讯 | 华源证券研报指，联想集团(00992)为PC行业领导者，三大业务持续AI转型。公司FY25Q1-Q3实现收入520.93亿美元，核心业务分布在三大集团：智能设备业务集团（IDG）、基础设施方案业务集团（ISG）、方案服务业务集团（SSG），FY25财年第三财季收入占比分别为69%、20%、11%。

该行指，PC换机周期已至，Windows10系统将于2025年10月停止服务，届时仍有部分设备因硬件问题需替换，观望消费者有望落地换机需求，公司或最先受益于本轮PC周期。另外，DeepSeek解决制约AIPC渗透关键问题。

该行续指，商用PC需求或将成为2025年PC主要增长引擎。根据IDC预测，2025年商用（除教育）领域PC出货量将达到1.38亿台，同比增长4.3%。相较消费领域PC出货量预测，商用领域PC表现更为乐观。AIPC需求或将通过培育用户在办公及学习场景下的使用习惯实现需求向消费端的渗透，或带来新一轮消费PC放量。

该行预计公司2025-2027财年归母净利润分别为15.4/17.1/19.5亿美元，同比增速分别为52%/12%/14%，对应公司PE分别为8X/7X/6X。对IDG和SSG两部分业务选取各自可比公司平均PE与公司PE进行比较，保守假设ISG业务在2026财年保持盈亏平衡，2026财年（对应2025自然年）公司对应PE为7X，均低于IDG和ISG业务各自可比公司平均PE，首次覆盖，给予“增持”评级。