【券商聚焦】中信证券：国内政策有充足储备应对外部“风高浪急”

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金吾财讯 | 中信证券表示，2025年3月物价延续偏弱，CPI基本符合市场预期，PPI略低于市场预期。3月PPI环比录得-0.4%，国际原油价格下跌、国内建筑链实物工作量落地情况偏弱、部分出口链行业价格超预期下跌或为PPI数据低于市场预期的三个核心驱动因素。截止到3月底，美国对华额外加征关税的税率为20%，对于国内出口、PPI的负向影响已在一定程度上显现。该行估算计算机通信和其他电子设备制造业、汽车制造业、金属制品业、通用设备制造业等出口链行业共计影响PPI环比下跌0.13个百分点（3月PPI环比为-0.4%）。3月CPI延续小幅负增长、核心CPI延续改善的表现基本符合市场预期。

受益以旧换新补贴的三类商品CPI延续改善，服务价格偏弱成为当下制约核心CPI修复的主线，后续消费补贴扩围到服务消费或具有较强必要性。市场普遍关注关税落地对国内通胀水平的影响，该行测算，美国对华关税税率提升或对PPI产生1.8-3.2个百分点拖累，我国对美国关税反制或对CPI产生0.1个百分点左右的向上拉动。向后看，国内政策有充足储备应对外部“风高浪急”，该行预期国内逆周期政策将以财政和货币为主要抓手出台增量政策保障经济的平稳发展和物价的温和回升。