【券商聚焦】国证国际维持移卡(09923)增持评级 指2025年支付业务有望恢复增长

（原标题：【券商聚焦】国证国际维持移卡(09923)增持评级 指2025年支付业务有望恢复增长）

金吾财讯 | 国证国际发研指，移卡(09923)去年总收入15亿元，同比降20%，较一致预期低11%，其中一站式支付较市场预期低6%（8,600万元），商户解决方案较市场预期低43%（2.4亿元）。毛利同比增15%，好于市场预期2%，主要因支付业务毛利好于预期，整体毛利率28%，同比及环比均提升9个百分点。归母净利润5100万元，利润率3.4%，对比去年同期为亏损2,200万元。经调整EBITDA为2.2亿元，同比降17%，EBITDA利润率14.7%。

该行指，公司支付业务承压，下半年GPV为1.17万亿元，同比降18%，环比持平，综合费率为11.5个基点，同比/环比下降1.1/0.8个基点。全年GPV为2.34万亿元，剔除非经常性收入调整影响的费率为11.9个基点，同比下降1.4个基点，与行业费率下行趋势一致。

该行表示，预计2025年支付业务GPV同比增9%，费率或有小幅上调空间，预计收入增速略大于GPV增速。预计利润端恢复常态化水平，预计全年经调整归母净利润（剔除股份支付影响计算所得）2.7亿元，给予2025年13倍市盈率，目标价8.2港元，维持增持评级。