【券商聚焦】中金维持港交所(00388)“跑赢行业”评级 指政策利好和港股市场深化改革等有望推动估值修复

（原标题：【券商聚焦】中金维持港交所(00388)“跑赢行业”评级 指政策利好和港股市场深化改革等有望推动估值修复）

金吾财讯 | 中金发布港交所(00388)1Q25业绩前瞻及展望。该行预计港交所2025年一季度（1Q25）盈利同比增长36%、环比增长7%至40.5亿港元，收入同比增长31%、环比增长7%至68.3亿港元。剔除投资收益及杂项收入后，费类业务收入预计达56.5亿港元（同比+47%，环比+10%），成为核心增长驱动力。

该行指，市场交投活跃推升主营费类业务收入表现。1Q25港股现货市场日均成交额（ADT）同比激增144%至2,427亿港元，环比增长30%。其中，南向交易ADT同比+255%至1,099亿港元，占港股ADT比例升至23%；北向交易ADT同比+44%至1,911亿元人民币，占A股ADT的7%。衍生品与商品市场同样表现强劲：股指衍生品ADV同比+6%至90.8万张，个股期权ADV同比+50%至96.5万张，LME商品合约ADV同比+7%至74.2万张。此外，1Q25完成IPO 15单，融资额182亿港元（同比+279%），但环比下降43%。

该行续指，受权益投资高基数及息差收窄影响，预计1Q25投资收益为11.4亿港元（同比-15%，环比-5%）。尽管保证金规模可能因衍生品交易保证金比例下降而环比收缩，但成本端利率下行（6个月HIBOR环比-7%、1个月HIBOR环比-10%）或推动保证金息差边际改善。外部投资方面，境外债券市场景气度回升，政府债等稳健资产配置受益于主要债券ETF价格反弹，或部分抵消权益投资收益下滑压力。

该行表示，当前港交所估值已充分反映市场波动，政策预期成为关键催化。4月以来港股日均成交额达3,440亿港元，单日峰值突破6,209亿港元，显示市场活跃度回升。潜在政策利好包括境内外政策博弈、港股市场深化改革及宏观经济支持措施，有望进一步推动估值修复。该行认为，尽管短期业绩受投资收益扰动，但港交所凭借市场地位、多元业务及低估值优势，仍具长期配置吸引力。当前港交所1年期前瞻市盈率（P/E）处于近三年/五年36%/24%分位，估值接近历史低位，该行维持目标价435港元（对应38x/35x 25e/26e P/E）及“跑赢行业”评级。