【券商聚焦】华鑫证券首予卫龙美味(09985)“买入”评级 指后续规模效应释放有望持续抵消成本上行压力

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金吾财讯 | 华鑫证券发研指，卫龙美味(09985)发布2024年业绩报告，2024年实现营收62.66亿元（同增28%），归母净利润10.69亿元（同增21%）。其中2024H2公司营收32.83亿元（同增30%），归母净利润4.47亿元（同增3%）。2024年公司累计分红率为99%，分红比例创新高。

该行指，2024年毛利率同增0.5pct至48.13%，主要系产能利用率提升、产品结构优化所致，目前原料价格边际企稳，后续规模效应释放有望持续抵消成本上行压力；2024年销售/管理费用率分别同减0.1/2pct，归母净利率同减1pct至17.05%。

该行续指，2024年调味面制品营收26.67亿元（同增5%），主要系公司推出麻辣麻辣、脆火火等新品，推进全渠道布局所致，2025年新品储备充足，随着产品矩阵完善，辣条品类仍有挖掘空间。2024年蔬菜制品营收33.71亿元（同增59%），魔芋制品市场需求快速提升，品类进入红利期，一方面公司终端铺市率仍有较大提升空间，且持续开发新口味/新规格，另一方面公司在国内外推进供应链前端布局，产能供应充足，有望持续受益于行业扩容。

该行表示，卫龙作为辣味休闲食品龙头企业，积极加强品牌建设，作为魔芋首创者，持续享受品类发展红利，目前产品铺市率仍有渗透空间，伴随零食量贩、会员制商超等高势能渠道快速发展，外部环境持续向上；此外，公司加强自动化产线布局，产能利用率持续提升，盈利能力有望持续释放。根据2024年业绩，该行预计公司2025-2027年EPS分别为0.55/0.66/0.79元，当前股价对应PE分别为27/22/19倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。