【券商聚焦】交银国际维持海尔智家(06690)买入评级 料1季度表现优于管理层全年目标

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金吾财讯 | 交银国际研报指，海尔智家(06690)2024年收入/净利润同比增长9.4%/17.0%至2860亿/196亿元。全年净利润率6.8%，同比提升0.4个百分点。分红率提升至48%（2023年：45%）。海内外业务表现。受到政策补贴的积极影响，海尔4季度纯家电收入同比增长12.8%，利润率提升1.2个百分点至9.7%。高端品牌卡萨帝4季度收入增速达30%。海外收入于4季度有所提速，推动全年海外收入同比增长5%（其中上下半年分别增长4%/7%）。泰国市场份额达15%（位居第一），东南亚和南亚收入增速接近40%。

展望2025年，面对北美关税风险，公司已采取产品组合优化、产能调整及供应商谈判（供应商承担50%关税）等措施，确保2025年北美盈利不受拖累。内销方面，公司目标2025年卡萨帝收入增长22%。全年来看，目标实现中高个位数（力争双位数）/双位数的收入增长/利润增长。

该行认为，2025年1季度整体表现优于管理层全年目标。同时，公司持续发展数字化进程以降低整体费用率，2024年中国区的销售费用率降低了0.4个百分点，预计2025年保持该趋势。公司持续增加股东回报，计划10-20亿元回购股份，进一步优化投资者收益。该行微调2025/26年盈利预测以反映较高的利息费用支出。基于15倍2025年市盈率（不变），调整目标价至36.52港元/34.33元人民币（600690 CH）。维持买入评级。