【券商聚焦】海通国际维持东岳集团(00189)“优于大市”评级 指公司二代制冷剂配额全国第一

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金吾财讯 | 海通国际发研报指，东岳集团(00189)2024年实现收益141.81亿元，同比下降2.15%，毛利率同比增长4.81pct至21.62%，公司拥有人应占年内溢利8.11亿元，同比增长14.55%，公司拟派发每股末期股息0.10港元，派息总额约1.73亿港元，同比持平。2024年，氟硅化工行业市场受外部整体环境影响较大，产品价格随之调整，制冷剂主要产品R22、R32等受配额影响价格大幅上涨，公司业绩提升。

该行表示，公司二代制冷剂配额全国第一。从制冷剂2024-25年配额来看，东岳集团拥有最多二代制冷剂配额，2025年合计生产配额4.46万吨，行业占比27.26%，内用生产配额2.27万吨，行业占比26.35%；其中R22生产配额4.39万吨、行业占比29.46%，内用配额2.24万吨；R142b生产配额677吨，行业占比20.15%，内用配额226吨。同时，在三代制冷剂配额上，2025年公司拥有生产配额8.61万吨，和2024年增发后配额相比增长5.70%，内用生产配额4.77万吨，和2024年增发后配额相比增长10.74%。公司自2011年涉及房地产业务以来，始终谨慎对待该部分业务。根据行业形势判断，公司自2020年初决定逐步退出房地产行业，至2024年年末，公司房地产业务已基本结束，且无继续拓展下一步业务的计划，公司已将房地产业务资产基本处置完毕。

该行续指，由于产品价格上涨，该行预计公司 2025-2027年归母净利润分别为18.00亿元、21.09亿元、25.31亿元(原2025-26预测为14.76、20.12亿元)。结合可比公司估值及AH股估值差异，给予公司2025年10.62倍PE(原为2024年18x)，对应目标价11.04元，按照港元兑人民币0.92汇率计算，对应目标价为12.00港币(+18%)，维持“优于大市”评级。