【券商聚焦】东吴证券维持绿城管理控股(09979)“买入”评级 指公司有望率先受益于房地产市场筑底企稳

（原标题：【券商聚焦】东吴证券维持绿城管理控股(09979)“买入”评级 指公司有望率先受益于房地产市场筑底企稳）

金吾财讯 | 东吴证券发研报指，绿城管理控股(09979)2024全年营收同比增长4.2%。分业务板块看：商业代建收入27.5亿元，同比增长17.3%，其中自营项目同比增长51.4%，合营项目同比下降36.2%；政府代建收入6.3亿元，同比下降20.6%。商业代建进行了结构调整，主动压降合营项目的占比，自营项目则维持较高增速。利润方面：2024全年毛利率49.6%，同比下降2.6pct；其中商业代建由于市场竞争加剧及主动压降高毛利率联营项目占比，毛利率同比下降1.1pct至51.2%；政府代建受政府代建需求结构性问题影响，毛利率同比下降5.1pct至40.1%。2024年销管费率为16.6%，同比降低2.1pct。受减值及利润率下降影响，归母净利润为8.0亿元，同比下降17.7%。

该行表示，公司顺应行业形势变化，2024年政府项目开工意愿下降，公司及时调整，新拓项目中开工意愿增强的民企项目面积占比提升至33%。2024年公司新拓项目建面口径，政府、国有企业、私营企业和金融机构的占比分别为31.4%(2023年末为31.2%，下同)、25.1%(33.3%)、33.2%(25.3%)、10.3%(10.2%)。城市能级方面亦顺应行业大势及时调整，新拓项目中一二线项目面积占比由52%提升至58%。

该行续指，公司进一步夯实代建龙头领先地位，但受到行业周期波动及自身业务结构调整影响，业绩短期承压。该行下调公司2025/2026年归母净利润为8.2/8.7亿元(原值为15.4/18.9亿元)，预测2027年归母净利润为9.3亿元，对应的EPS为0.41元/0.44元/0.46元，对应的PE分别为6.7X/6.3X/5.9X，公司作为国内代建头部企业，具备综合竞争优势，有望率先受益于房地产市场筑底企稳，且具备派息优势，维持“买入”评级。