中信证券：AI+战略助力网龙(00777)游戏业务降本增效 维持“买入”评级 目标价16港元

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智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，维持网龙(00777)“买入”评级，目标价 16 港元。公司公布2024年全年业绩，2024年录得营收/归母净利润分别60.5/3.1亿元。展望2025年，公司游戏业务上半年仍受战略主动调整略有压力，但该行预计公司有望通过AI+战略实现较好的费用控制，全年营业利润料能持；Mynd.ai业务方面，长期看，在全球教育信息化渗透率提升趋势下，公司该业务有望恢复增长。

中信证券主要观点如下：

整体业绩

公司公布2024年全年业绩，2024年分别录得营收/归母净利润60.5/3.1亿元，主要系一次性非现金递延所得税费用影响(约4.5亿元)，剔除该影响后公司净利润同比+17.4%。盈利方面，公司全年毛利率65.2%/同比+3.3pcts;销售、行政、研发费用率分别12.5%/19.3%/20.1%，同比分别+1.1/+2.4/+3.4pcts，税前利润为7.6亿元/同比+19.1%。

游戏及应用服务业务

2024全年公司游戏及应用服务业务营收39.4亿元，营业收入下滑主要系公司为降低新用户进入门槛，主动调整付费策略。期内毛利率达86.3%，研发、销售、行政费用率分别31.2%/12.4%/17.9%，同比分别+2.9/+1.3/+2.4pcts，OPM23.5%。往后看，公司已在4Q24提出“AI+游戏”战略，计划通过AI实现降本增效(减少研发人员)，该行预计公司游戏业务盈利能力有望企稳回升。

Mynd.ai业务

2024全年公司Mynd.ai业务营收21.1亿元，主要系海外教育信息化行业仍处于调整周期。毛利率26.0%/同比+1.0pcts，主要系单位材料和运输成本节约。研发、销售、行政费用率分别9.6%/12.6%/17.2%，同比分别+2.9/+1.4/+8.0pcts。

盈利预测、估值与评级

①游戏及应用服务业务，该行预测 2025 年该业务净利润为 6.9 亿元，参考行业可比公司现价对应 2025 年估值水平(三七互娱12x PE，恺英网络17x PE，均为Wind一致预期)，给予公司游戏及应用服务业务 2025年9x PE，对应市值61.9 亿元;

②Mynd.ai 业务，该行预计该业务 2025 年营收为 17.2 亿元，参考行业可比公司现价对应 2025 年估值水平(视源股份1.1x PS，康冠科技0.6x PS，均来自于中信证券研究部预测)，给予公司 Mynd.ai业务 2025年 0.7x PS，结合公司74.1%的持股占比(截至 2024.12.31)，给予公司 Mynd.ai业务估值9.0亿元。

此外，考虑到公司积极分红，充分注重股东回报，中信证券给予网龙2025年净现金(18.8 亿元)部分估值 9.4 亿元(对应2025年0.5x)。综合给予公司2025年目标价16港元，维持“买入”评级。