【券商聚焦】招银国际维持长城汽车(02333)"买入"评级 指其今年新车周期强于去年 或成股价上行催化剂

（原标题：【券商聚焦】招银国际维持长城汽车(02333)"买入"评级 指其今年新车周期强于去年 或成股价上行催化剂）

金吾财讯 | 招银国际研报指，长城汽车(02333)4Q24净利润同比增长12%至22.6亿元，符合此前的盈利预告；但收入较该行此前预测低9%，主因单车均价环比下滑。剔除质保金影响后的4Q24毛利率为19.1%，较该行预期高0.4个百分点；销管费用较该行预测低约9亿元。24年卢布贬值导致的汇兑损失仅3.4亿元，好于大部分同行。

展望2025年，该行预计长城2025年销量同比增长9%至135万辆，主要由哈弗与魏牌驱动。2025年多款新车型（哈弗与魏牌或各3款）及海外扩张（预计销量同比增28%至58万辆）是销量增长的关键支撑。受益于魏牌销量占比提升，预计2025年单车均价同比续升1%至14.3万元。考虑到坦克品牌销量增速放缓，该行预计2025年毛利同比增30亿元至425亿元，其中36%增长来自魏牌。净现金状况进一步改善以及潜在的汇兑收益有望推升25年的财务收益。因小幅下调海外ASP与毛利率假设，该行将2025年净利润预测下调5%至131亿元。

该行维持A/H股"买入"评级。H股目标价17港元，基于10倍xFY25EP/E，A股目标价32元，对应当前A/H溢价约100%（过去12个月平均溢价约120%）。25年新车周期强于24年，或将成为股价上行催化剂，其中魏牌新车型可能成为销量与利润增长的核心驱动力。随着拉美市场持续扩张，公司海外增长潜力依然可观。