“买入”评级 指海外用户增长与商业化潜力值得期待

（原标题：【券商聚焦】华鑫证券首予美图(01357)“买入”评级 指海外用户增长与商业化潜力值得期待）

金吾财讯| 华鑫证券发布研报指出，美图公司(01357)依托AI技术深化影像与设计产品创新，2024年业绩显著增长，毛利率提升至68.7%，并加速全球化布局。核心数据显示，公司全年营收33.41亿港元，同比增长23.9%，归母净利润8.05亿港元，同比大增112.8%。影像与设计产品收入占比达62.4%，成为核心驱动力，而广告业务通过AI优化推荐效率实现稳健增长。

AI技术重塑产品矩阵，订阅模式驱动盈利提升
美图通过“AI捏捏”“AI换装”等功能提升用户体验，付费订阅用户数达1261万，渗透率提升至4.7%。高毛利的影像与设计产品收入同比增长57.1%，推动整体毛利率从61.4%升至68.7%。尽管广告收入增速放缓至12.5%，但收购站酷后的协同效应及AI大模型应用助力广告推荐精准度提升，未来有望形成“订阅+广告”双轮驱动。

全球化筑基与生产力场景卡位
美图在海外推出美颜相机、Wink等应用，覆盖图片编辑、视频美化等多元场景。其中，视频产品Wink全球月活达3000万，成为第二大应用。公司通过本地化研发和AI技术适配不同市场需求，复刻国内“场景卡位”策略，海外用户增长与商业化潜力值得期待。

盈利预测与战略展望
华鑫证券预测，2025-2027年公司营收将增至42.53亿、51.09亿、60.54亿港元，归母净利润达8.15亿、10.73亿、13.91亿港元，对应PE估值32.63倍、24.79倍、19.13倍。当前股价具备估值吸引力，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示
需警惕用户付费留存不及预期、AI技术迭代风险、海外市场竞争加剧及汇率波动影响。