【券商聚焦】兴业证券首予金沙中国(01928)“买入”评级 指其业绩符合预期 看好其中场优势

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金吾财讯 | 兴业证券发研指，金沙中国(01928)2024全年实现收入70.8亿美元，同比增长8.4%。其中娱乐场业务、客房、购物中心、餐饮和其他收入为53.5、7.7、4.9、2.6、2.1亿美元，同比增长10.4%、增长1.7%、下降3.9%、增长8.3%、增长15.6%。净利润为10.45亿美元，同比增长51.0%。经调整EBITDA为23.3亿美元，同比增长4.7%。业绩符合预期。

该行指，公司归母净利率显著上升。全年博彩税、员工开支、折旧摊销、存货消耗、其他开支占收入比例为38.1%、17.3%、10.6%、1.3%、13.5%，同比增长1.2、下降0.3、下降1.7、持平、增长0.3个百分点。经营利润率为19.3%，同比提升0.5个百分点。由于债务偿还和利率下降，财务费用率下降2.2个百分点至6.0%。归母净利率为14.8%，同比提升4.2个百分点。

该行续指，公司保持中场优势。公司2024全年的VIP博彩毛收入为5.9亿美元，同比下降9%；中场博彩毛收入为54.9亿美元，同比增长15%；老虎机博彩毛收入为6.6亿美元，同比增长13%。整体博彩毛收入为67.5亿美元，占2024年行业市场份额为23%。

该行看好公司的中场优势，公司头部地位显著，预计2025H1的伦敦人供给恢复将带来业绩弹性，行业收入市占率亦有望同比增长。公司2024年末期宣派每股0.25港元股息，正式恢复派息，同时母公司LVS持续增持公司股份，表明了公司和母公司对基本面增长的信心和对股东回报的重视。首次覆盖，给予“买入”评级，预计公司2025E/2026E/2027E的收入为79/85/89亿美元，同比增长12.1%/7.5%/4.7%。EBITDA为26.5/28.8/30.2亿美元，同比增长13.9%/8.6%/4.9%。2025/2/27收盘价对应2025E/2026E/2027E的EV/EBITDA为9.4/8.6/8.2倍。