【券商聚焦】天风证券维持布鲁可(00325)“买入”评级 乐观预计公司全年成长

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金吾财讯 | 天风证券发研指，布鲁可(00325)24H2收入11.9亿，同比+111%，毛利率52.3%，同比+3.1pct，调后利润2.9亿，同比+248%，调后净利率24.5%，同比+9.7pct；24年收入22.4亿，同比+156%，毛利率52.6%，同比+5.3pct，调后利润5.8亿，同比+702%，调后净利率26.1%，同比+17.8pct。

该行指，2024年拼搭角色类玩具收入22.0亿元，同比+186.2%，销量1.3亿件，同比+269.3%，毛利率52.9%，同比+4.5pct；大颗粒积木玩具收入0.4亿元，同比-62.9%，毛利率37.0%，同比-1.7pct。拼搭角色玩具增长迅速，主要系公司日益扩大且丰富自有及授权IP矩阵，成功实现商业化，并迅速扩大销售网络。

该行续指，从IP看，奥特曼24年收入11亿，占49%，同增97%；变形金刚24年收入4.5亿，占20%，同增263%；英雄无限24年收入3.1亿，占14%，同增383%；假面骑士24年收入1.7亿，占8%。24年末公司拥有两款自主IP及约50个授权IP（23年为27个），增加了超级战队、机动奥特曼系列、DC超人、DC蝙蝠侠、哈利波特及星球大战等，为拼搭角色玩具提供更多选择。

该行表示，展望2025年，布鲁可将继续提升产品设计及开发方面的研发能力，继续丰富IP组合以实施增长策略，进一步投资销售和营销，提升国内外品牌知名度，该行乐观预计全年成长。该行预计25-27年调后利润9.6亿/14.8亿/20.8亿，对应PE为28X/18X/13X。该行维持“买入”评级。