【新股IPO】正力新能过讯港交所：零跑汽车为第一大客户 曹德旺胞妹掌权

（原标题：【新股IPO】正力新能过讯港交所：零跑汽车为第一大客户 曹德旺胞妹掌权）

金吾财讯 | 3月25日晚间，正力新能在港交所更新了其聆讯后招股说明书，即将于近日开启招股，登陆港交所主板。公司为锂离子电池制造商，提供电芯、模组、电池包、电池簇、电池管理系统的一体化方案。

作为曹德旺家族旗下动力电池企业，正力新能近年来通过收购塔菲尔、绑定丰田等客户快速扩张，为多家知名车企供应产品，在业内也算小有名气。公司净利于2024年实现翻正，且股东背景具有浓厚的“福耀系”气息，预计其在港股市场的打新表现不会太差。

值得一提的是，近期传闻宁德时代也将于港交所二次上市，作为动力电池的同行，正力新能与宁德时代在规模与盈利方面均存在明显差距，这或许会在一定程度上影响其打新热度。

以下为公司招股书信息：

公司全称：江苏正力新能电池技术股份有限公司

联席保荐人：中金公司、招银国际

控股股东：曹芳女士、陈继程博士

曹芳女士为福耀玻璃创始人曹德旺胞妹，在正力新能任职董事长，陈继程博士为福耀玻璃高管。两者共同创立正力咨询、正力投资、新中源创投等多个实体间接控制公司股权，并通过一致行动协议共同控制64.6%投票权。

图片来源：公司招股书

其他主要股东：海松资本、中金上汽新兴产业基金、福建耀华、建发产投、厦门国贸、盛屯矿业等。

数据来源：公司招股书

正力新能股权结构复杂，包含厦门国资、专业投资机构、福耀系股东等多家知名投资机构。其中，福耀玻璃创始人曹德旺通过全资持有的三益发展有限公司间接控制福建耀华工业村开发有限公司，后者持股正力新能2.52%。

公司基本面：动力电池市场排名第九，头部车企客户集中度偏高

招股书显示，正力新能主要从事磷酸铁锂电池产品的研发与销售，产品类型覆盖车用动力电池、储能系统、船舶动力电池产品以及航空电池产品。截至2024年12月31日，公司电芯产品的设计总产能为25.5GWh。据弗若斯特沙利文报告，公司在磷酸铁锂动力电池市场、三元动力电池市场及动力电池总体市场排名第九名。

在客户端，公司的动力电池客户包括大型央国企、造车新势力及跨国领先整车企业。公司在一汽红旗、广汽传祺、零跑汽车、上汽通用五菱、上汽通用等全球多个龙头企业核心车型拥有电池产品供应份额。

同时，公司合营企业新中源丰田（丰田与新中源创投的合资企业）是丰田汽车在中国的主要合营主机厂的主要电池包供应商。其中，合作开发的HEV电池产品包含锂电与镍氢两种主要技术路线，兼具高功率、长寿命、高安全优势，峰值放电倍率可以达到80C，工况循环寿命高达27,000次。

截至2024年12月31日，公司采购规模排名前五的公司分别为零跑汽车、广汽集团、上汽五菱、客户C（推测为上汽通用）、中国一汽，五家企业合计贡献收入占比达到88.2%。其中，零跑汽车为公司最大客户，在2024年为公司贡献了14.62亿元人民币的收入，占公司总收入比重的28.5%。

数据来源：公司招股书

值得一提的是，公司产品中包含了应用于eCTOL的航空动力电池，并于2024年与一家航空研究院、一家飞机制造公司及一家航空公司订立战略合作框架协议。据招股书，公司是中国动力电池企业中第一家获得AS9100D航空航天质量管理体系认证证书的公司。随着低空经济概念的兴起与发展，公司的航空动力电池或成为未来创收的新增长曲线。

公司财务数据：24年实现盈利翻正 流动性压力较高

2021年—2024年期间，公司分别实现收入14.99亿元、32.90亿元、41.62亿元、51.30亿元，同期分别实现亏损/利润-4.02亿元、-17.20亿元、-5.90亿元、9101.4万元。公司于2024年首次实现了正向盈利，年内毛利率为14.6%，净利率为1.77%。

数据来源：公司招股书

其中，2022年为公司亏损最为严重的一年。据公司招股书所述，主要是因为其核心客户WM（推断为威马汽车）运营业务发生重大不利变动，导致公司停止向其交付三元电池产品。该事件导致公司在2022年产生存货减值亏损4.22亿元，并录得6.01亿元的贸易应收款项减值。

从成本端来看，公司经营最主要的成本源于生产动力电池的原材料成本。其中，锂价的波动会显著影响公司的生产成本以及毛利/净利水平。招股书指出，随着锂矿产资源的进一步开采和提炼工艺的提升，自2023年起锂矿原材料价格下降，推动了公司在2024年的盈利。

从资产情况来看，截至2025年1月末，公司流动资产净值录得-8.55亿元的负值，显示公司存在明显流动性压力。从流动负债构成来看，截至2024年公司拥有37.44亿元的应付贸易款项，占流动负债比重的58.3，其中绝大部分的账龄需在一年内支付。此外，公司拥有12.44亿元的计息银行以及其他借款，而同期公司在手现金及现金等价物为17.94亿元。

招股书显示，公司经营可能存在以下需要关注的风险因素：

1. 动力电池行业竞争激烈，未能有效竞争或推出新产品可能会导致公司产生重大不利影响。

2. 公司向第三方采购若干主要原材料，原材料价格波动的风险或影响公司盈利能力。

3. 公司的业务、财务状况及经营业绩可能受到客户集中风险的不利影响。

4. 公司可能会面临中国动力电池行业结构性产能过剩的问题。

5. 公司过往录得经营现金流出净额，且存在流动资产净值为负的情况。

募资完成后，公司将把资金用于以下几个方向：

1. 常熟的新生产工厂一期、工厂二期的建设。前者设计年产能为10.0GWh，预计将于2025年11月启动试生产。后者设计年产能为25.0GWh，预计将于2026年启动试生产。

2. 用于探索各种新型电池电化学体系及先进材料、优化新一代智能制造能力、用于开发用于低空经济场景及有关行业的高功率电芯及电池系统等项目。

3. 用作为营运资金及其他一般公司用途拨资。