【券商聚焦】华泰证券：和黄医药（00013）控费成效显著盈利改善，维持 “买入” 评级

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金吾财讯 | 华泰证券发布研报指出，和黄医药(00013) 2024 年度业绩呈现出收入结构变化但盈利改善的态势。该年度公司收入 6.30 亿美元，同比下降 25%，这主要是由于 2023 年确认武田首付款 / 里程碑 3.5 亿美元，而 2024 年仅为 0.67 亿美元。不过，肿瘤销售表现亮眼，达 5.01 亿美元，同比增长 134%；综合收入（分成及自身销售）为 2.72 亿美元，同比增长 65%。同时，公司控费成效显著，净利润达 3770 万美元，在无大额首付款的情况下实现盈利。2024 年底公司在手现金 8.36 亿美元，2025 年初拟以 6.08 亿美元出售上海和黄，这为公司带来了充裕的资金，具备拓展管线的潜力。

从产品布局来看，海外市场方面，呋喹替尼上市首年海外销售达 2.91 亿美元。2024 年第三季度，其在美国 3L CRC 市场占有率约 10%，因疗效与安全性综合表现优于竞品，市场份额有望继续提升。并且，该产品已在超 11 个国家获批，2024 年底还纳入了日本、西班牙医保，未来有望进入更多国家医保，进一步提高可及性。赛沃替尼全球临床数据表现良好，SAVANNAH 研究数据显示 PFS 达 7.5 个月，优于国内临床数据，全球 III 期 SAFFRON 预计 2025 年下半年完成入组。

国内市场上，多款产品适应症拓展为销售增长带来新机遇。2024 年呋喹替尼销售 1.15 亿美元，同比增长 7%，其联合 PD-1 治疗 EMC 于 2024 年底获批，治疗 RCC 也可能近期递交 NDA；赛沃替尼销售 4550 万美元，联合奥希替尼治疗 2/3L EGFRm/Met+ NSCLC 有望年内获批；索凡替尼销售 4900 万美元，同比增长 12%，其治疗 PDAC 预计年底取得 II 期部分临床数据。

此外，和黄医药早期管线也在有序推进，他泽司他、索乐匹尼布等多个项目按计划开展。基于此，华泰证券调整公司盈利预测，上调港 / 美股目标价至 33.01 港币 / 21.63 美元，维持 “买入” 评级。