【券商聚焦】建银国际：中国平安（02318）坚守战略，维持 A/H 股 “跑赢大市” 评级

（原标题：【券商聚焦】建银国际：中国平安（02318）坚守战略，维持 A/H 股 “跑赢大市” 评级）

金吾财讯 | 建银国际发布研报指出，中国平安(02318)在面对复杂的市场环境时，坚持 “综合金融 + 养老 / 健康” 战略，虽受精算假设调整等因素影响，但长期价值创造潜力仍被看好。

从财务数据来看，受不利的利率趋势影响，中国平安下调了精算假设（长期投资回报率和风险折现率），这使得寿险及健康险业务的关键运营指标如新业务价值（NBV）、内含价值（EV）、合同服务边际（CSM）等均受到一定程度的影响 。2024 年，在最新的假设下，公司新业务价值同比增长 26% 至 285 亿元，但按国际财务报告准则（IFRS）计算的利润同比增长 48% 至 1270 亿元，仍分别低于该行预期和市场一致预期 4%、6%，主要是由于税收增加。运营利润（OPAT）同比反弹 9%，其中财产险业务贡献显著，资产管理业务亏损有所收窄。

该行盈利模型预测，2025-2026 年，受益于存款替代效应以及医疗保健产品需求上升，新业务价值将分别实现 11%、9% 的增长。同时，鉴于平安积极调整业务组合，预计银行、财险和资管业务中高风险产品或敞口的拖累将减少，预计 2025-2026 年运营利润将分别增长 14%、6%。不过，由于精算假设的不利调整，该行下调了 2025-2026 年新业务价值预测 30%，IFRS 归属利润预测 5%，运营利润预测 2-3%。

具体财务指标方面，预计 2025-2027 年，公司归属利润将分别达到 137 亿元、145 亿元、153 亿元，同比增速分别为 8.5%、5.6%、5.1%；新业务价值分别为 32 亿元、35 亿元、37 亿元，同比增速分别为 10.9%、9.0%、8.0%。H 股和 A 股的目标价均维持在 59.00 元 / 港元和 59.00 元 / 人民币，对应 2025 年预期内含价值的市净率分别为 0.67 倍和 0.72 倍。