【券商聚焦】交银国际：中国平安（02318）盈利低于预期但财险亮眼 维持“买入”评级

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金吾财讯| 交银国际发布研报指，中国平安保险2024年盈利表现分化，受寿险业务拖累归母净利润同比增长47.8%低于预期，但财险业务盈利增长67.7%表现亮眼。尽管新业务价值略低于市场预期，但代理人数量连续三季度企稳，公司维持派息率稳定且股息连续13年增长，交银国际维持"买入"评级及目标价60港元。

报告显示，中国平安2024年归母营运利润（OPAT）同比增长9%，主要得益于资管和财险业务的贡献，分别拉动增速7.9和5.4个百分点。然而寿险及健康险业务同比下降1.9%，银行业务下滑4.2%，导致整体净利润增速不及预期。值得关注的是，财险业务实现盈利67.7%的显著增长，综合成本率同比优化2.3个百分点至98.3%，其中车险综合成本率上升0.3个百分点至98.1%，主要受自然灾害和新会计准则影响。

新业务价值方面，可比口径下同比增长28.8%，但略低于市场预期1.8个百分点，新业务价值率提升5.6个百分点至31.8%。代理人队伍规模达36.3万人，连续三个季度保持稳定。公司延续稳定的派息政策，全年股息每股2.55元，同比增长5%，对应当前股价股息率超5%。

投资端表现强劲，2024年总投资收益同比大增67%，净/综合投资收益率分别为3.8%和5.8%。交银国际认为，当前资产减值拨备计提充分，宏观经济复苏背景下存在回转空间。预计2025年公司盈利和新业务价值将保持稳健增长，叠加5%以上的股息率，估值具备吸引力，故维持"买入"评级及60港元目标价。