【券商聚焦】海通国际维持普拉达(01913)“优于大市”评级 料盈利水平有望进一步提升

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金吾财讯 | 海通国际发研报指，普拉达(01913)2024全年收入同比增长14.9%至54.3亿欧元，毛利率降0.6pct至79.8%，EBITmargin提升1.1pct至23.6%(2015年以来新高)，净利润同比增25%至8.39亿欧元，净利率提升1.2pct至15.4%。汇率中性，24Q4Prada/MiuMiu零售收入增长4%/84%(23Q4:10%/82%)，全年增速分别为4%/93%。全年Prada/MiuMiu直营店效分别提升2.9%/81.5%至838/835万欧元，Prada成衣、MiuMiu皮具领增。MiuMiu全渠道收入同比增82.9%至13.8亿欧元，占比提升10pct至25%，盈利水平大幅提升。直营/经销收入分别汇率中性增长18%/7%，全价零售策略+同店增长驱动高增。

该行表示，期末直营店铺数609家，同比下降0.5%，净开3店，其中开店38家(6.3%)，闭店35家(5.8%)，装修或搬店90家(14.9%)。Prada/MiuMiu净开-3/+6店。全年CAPEX4.9亿欧元，同比下降34.5%，其中零售相关开支同比增50%至3.2亿欧元，占比提升37pct至65.7%。2025年公司将持续积极零售投入，MiuMiu品牌将展店覆盖空白市场，同时严格控制人工及管理费用，净开店数受闭店影响将减轻，CAPEX指引5.5亿欧元，同比增长12%。

该行续指，公司 2020年以来业绩增长强劲，EBITmargin连创新高，主品牌维持较高热度，该行判断随着直营店效持续提升+零售网络优化拓展，收入规模将增长，盈利水平有望进一步提升。该行预计2025-2027年归母净利润9.72/10.88/11.91亿欧元，同比增长15.9%、11.9%、9.5%；给予2025年市盈率估值25X，以1欧元=8.7港币换算，对应目标价82.62港元，维持“优于大市”评级。