【券商聚焦】建银国际维持药明康德(02359)“跑赢大市”评级 指其Q4营收和毛利率均超预期

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金吾财讯 | 建银国际研报指，药明康德(02359)第四季度的营收和毛利率均超出该行的预期。销售额同比增长6.8%，达到115亿元人民币，比该行预计的111亿元高出4.1%。毛利率为42.6%，比该行预计的高出2.3个百分点。考虑到2024财年的业务积压量同比增长了47.0%，该公司的业务积压量依然强劲。该行预计2025年第一季度的业务积压量将保持类似的增长水平。

在2024年第四季度，药明康德处置了其位于美国和英国的WuXi ATU业务以及美国的医疗器械检测业务。这是一个正确的举措，因为自2021财年成立以来，检测业务部门一直处于亏损状态，并且没有切实可行的扭亏为盈的途径。此外，由于细胞和基因治疗（CGT）业务成为了美国立法者关注的焦点，同时投资者也对该公司的患者隐私数据操作提出了质疑，处置这一业务部门使得公司能够重新集中精力加快发展D&M业务和TIDES业务。

该行分别将2025财年至2032财年的销售额和毛利率预测上调了9.9%和1.9个百分点，以反映D&M项目和TIDES项目的加速推进。在将这些变化纳入该行的新预测后，该行将基于现金流折现（DCF）法得出的目标价从63.00港元上调至82.00港元。该行的目标价意味着2025财年的市盈率为17.5倍，鉴于该公司预期的每股收益增长情况，该行认为这一估值是合理的。维持“跑赢大市”评级。