【券商聚焦】华鑫证券首予华润啤酒(00291)“买入”评级 指今年啤酒销量前2个月在高基数下仍表现较好

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金吾财讯 | 华鑫证券发研报指，华润啤酒(00291)2024年营收386.35亿元，同减0.76%；归母净利润47.39亿元，同减8.03%；扣除产能优化所产生的固定资产减值及一次性员工补偿安置费用0.36亿元(2023年为1.41亿元)，及下半年政府补助及出售土地权益所得2.66亿元(2023年为9.37亿元)，归母净利润约45.09亿元，同增3.49%。盈利能力上看，2024年公司毛利率42.64%，同增1.28pcts。费用水平上看，2024年销售/管理费用率分别为21.69%/8.55%，分别同比+0.97/-0.09pcts。现金水平上看，2024年经营活动现金流69.28亿元，同增67%。

该行表示，分价位带看，高档及以上产品销量增长为9%+，其中喜力销量增长近20%，老雪、红爵销量增长100%；次高档及以上产品销量增长单位数；中档及以上产品销量占比首次全年超过50%。今年前2个月在高基数下仍表现较好，利润增速快于收入，后续将持续以高端化为核心，向个性化、精酿化、健康化产品发展。

该行看好公司坚持高端化发展的同时进行组织精简、成本费用精益、业务操作精细，利润表现预计较好。该行预计公司2025-2027年收入分别为403.81/418.39/431.50亿元，EPS分别为1.72/1.95/2.20元，当前股价对应PE分别为15/13/12倍。首次覆盖，给予“买入”投资评级。