【券商聚焦】招银国际上调滔搏(06110)评级至”买入” 指2026财年催化剂较多

（原标题：【券商聚焦】招银国际上调滔搏(06110)评级至”买入” 指2026财年催化剂较多）

金吾财讯 | 招银国际研报指，预期滔搏(06110)2025财年4季度和全年业绩表现好于预期。根据该行的渠道调研和各品牌管理层的评论，预计2025财年4季度零售流水只下降低个位数，较第三季度的中个位数下降有所改善。

该行对2026财年更加乐观，行业利好包括：1)宏观环境持续改善；2）行业风险降低。公司层面的催化剂包括：1）开局良好，阿迪达斯销售年2025年1到3月增长超10%，宝胜春节期间和3月均有低个位数增长，2）新产品推出加快：不论是时尚和功能性的鞋款，阿迪达斯也会有新款和新系列推出，Nike去年因管理层变动而令产品发布步伐停滞，今年问题会改善，3）新品占比增加和折扣减少：Nike去库存周期即将结束，宝胜库存天数已从152天改善至145天，4）品牌支持增强：Nike正重建与分销商关系，可能提供更多回扣和更低的批发折扣，5）户外品牌（如HOKA、凯乐石）持续快速增长。该行预计2026财年滔搏销售增长4%，净利润增长18%。

该行将其评级上调至”买入”，也上调目标价至4.51港元（基于14倍的2026财年预测市盈率）。上调2025/26/27财年净利润预测16%/18%/13%，反映销售增长改善及零售折扣优化。现价对应约11倍的2026财年预测市盈率，低于5年平均值14倍，估值不高，而且9%的预期股息率亦具吸引力。