(原标题:【券商聚焦】招银国际上调滔搏(06110)评级至”买入” 指2026财年催化剂较多)
金吾财讯 | 招银国际研报指,预期滔搏(06110)2025财年4季度和全年业绩表现好于预期。根据该行的渠道调研和各品牌管理层的评论,预计2025财年4季度零售流水只下降低个位数,较第三季度的中个位数下降有所改善。
该行对2026财年更加乐观,行业利好包括:1)宏观环境持续改善;2)行业风险降低。公司层面的催化剂包括:1)开局良好,阿迪达斯销售年2025年1到3月增长超10%,宝胜春节期间和3月均有低个位数增长,2)新产品推出加快:不论是时尚和功能性的鞋款,阿迪达斯也会有新款和新系列推出,Nike去年因管理层变动而令产品发布步伐停滞,今年问题会改善,3)新品占比增加和折扣减少:Nike去库存周期即将结束,宝胜库存天数已从152天改善至145天,4)品牌支持增强:Nike正重建与分销商关系,可能提供更多回扣和更低的批发折扣,5)户外品牌(如HOKA、凯乐石)持续快速增长。该行预计2026财年滔搏销售增长4%,净利润增长18%。
该行将其评级上调至”买入”,也上调目标价至4.51港元(基于14倍的2026财年预测市盈率)。上调2025/26/27财年净利润预测16%/18%/13%,反映销售增长改善及零售折扣优化。现价对应约11倍的2026财年预测市盈率,低于5年平均值14倍,估值不高,而且9%的预期股息率亦具吸引力。