【券商聚焦】申万宏源维持中国宏桥(01378)“增持”评级 指公司一体化布局完备 盈利弹性有望充分释放

（原标题：【券商聚焦】申万宏源维持中国宏桥(01378)“增持”评级 指公司一体化布局完备 盈利弹性有望充分释放）

金吾财讯 | 申万宏源发研报指，中国宏桥(01378)公告2024年全年业绩，归母净利润同比增长95.2%。1)业绩情况：2024年公司实现营业收入1561.7亿元，同比增长16.9%，实现归母净利润223.7亿元，同比增长95.2%。24H2归母净利润132亿元，同比增长46.8%，环比增长44.4%。2)业绩增长主要原因：公司铝合金产品和氧化铝产品量价齐升，同时成本端煤炭及阳极炭块原材料采购价格同比下降。24年公司铝合金产品销量583.7万吨，同比+1.5%，不含税平均售价17550元/吨，同比+6.6%；氧化铝产品销量1092.1万吨，同比+5.3%，不含税平均售价3420元/吨，同比+33.6%；此外销售费用同比下降12.5%，主要由于运费单价下降。

该行表示，供给端看，国内电解铝产能逼近天花板，海外增量释放缓慢，再生铝受制于废铝供应，未来供给增量有限；需求端看，新能源汽车及电力领域提供需求增量，弥补地产需求拖累，电解铝供需格局长期向好，行业景气度预计持续提升。公司一体化布局完备，成本优势突出，盈利弹性有望充分释放。

该行续指，公司是一体化优势明显的电解铝生产企业，海外铝土矿资源布局领先，氧化铝及电力自给率高，在国内铝土矿对外依存度不断提升背景下，叠加动力煤价格低位运行，公司成本优势突出。考虑25年年初以来氧化铝价格快速回落，公司氧化铝板块盈利将有所调整，但同时电解铝环节盈利景气度仍持续提升，该行下调25年盈利预测，维持26年盈利预测基本不变，新增27年预测，预计25/26/27年归母净利润为219/246/253亿元(原25/26年预测为241/246亿元)，对应PE为6/5/5x，维持“增持”评级。