【券商聚焦】中泰国际维持361度(01361)“买入”评级 指库存上升影响运营现金流

（原标题：【券商聚焦】中泰国际维持361度(01361)“买入”评级 指库存上升影响运营现金流）

金吾财讯 | 中泰国际研报指，361度(01361)公布FY24全年业绩：收入100.7亿（人民币，下同）同比增加19.1%；受益于外包产品费用率的下跌，毛利率维持平稳41.5%；整体销售费用率维持平稳，以及行政费用率有所下跌，但同时公司计提部分应收账款拨备后，FY24净利润11.5亿元，同比提升15.4%，净利润率11.4%，低于FY230.4百分点。公司宣布派发期末股息每股0.1港元，全年派息率45%，高于预期。

该行指，库存上升影响运营现金流，截止2024年底，公司存货21.1亿，同比上升56.2%，库存周转天数从93天提升至107天。主要原因是年底为2025年初农历新年期间提前备货所导致。整体现金周转天数从58天增至91天。由于备货需要，导致运营现金流下跌至5,600万。管理层表示，2025年初至今，终端流水增长超过10%，部分库存已在一季度消化，整体库销比有所改善。

公司宣布除开设常规店外，布局新业态超品店。超品店产品由30%尖货、20%过季产品和30%高性价比产品组成。开店选址注重客流量，主要为大型奥莱（Outlet）或购物中心一楼位置；门店面积超过800平方，预计平均店效可达1,000万/年。2025年计划超品店的数量从现时的5家增至年底100家。超品店将以超市的购物模式运营，可为消费者丰富购物体验，以及帮助消化过季库存。该行预计2025年超品店收入约占5%。

该行预计公司FY25E收入118.7亿，同比增加17.8%；毛利率稳定在41.7%，净利润13.3亿，同比增加16.0%，净利润率11.2%。当前估值约6.3倍FY25E市盈率，6.8%股息率较为吸引。该行给予公司8倍市盈率估值，目标价为5.67港元，26.3%上涨空间，“买入”评级。