(原标题:【券商聚焦】国金证券首予友邦保险(01299)“买入”评级 指其财务表现稳健 NBV重回双位数增长)
金吾财讯 | 国金证券发研指,友邦保险(01299)业务覆盖亚太地区18 个市场,经营及财务表现稳健。1)新单保费与NBV 底部周期有韧性,2023 年来重回高增长,2024 年NBVMargin 企稳回升。2019 年开始受香港社会事件、公共卫生事件等因素NBV 承压,2018-2022 年4 年NBV 复合增速为-6%,但好于内地其他寿险公司。在公共卫生事件因素消除、香港通关、内地预定利率切换下2023-24 年NBV 重回双位数正增长,2024Q1-3 NBV同比+20%,NBV Margin 开始企稳回升。2)得益于新业务价值的稳定增长以及存量高价值保单的稳定摊销,营运利润实现平稳增长。
该行预计2024-2026 年友邦NBV 增速分别为17%、9%、10%,归母营运利润增速分别为9%、9%、8%,EV 增速分别为3%、5%、7%。截至3月13 日,友邦保险2025 年PEV 为1.18X,位于2018 年估值分位的10%。此前外资减持主要源于不看好中国经济,以及中产崩塌、储蓄险热销下价值率下降下的中国内地未来经营。当前中国内地价值率已呈现回升态势、友邦NBV 增长稳健且利差损压力较小。
该行表示,以DeepSeek 为代表的中国科技强势崛起,带动中概股与港股市场走出修复行情,国际大行纷纷在研报中“看多中国资产”,友邦估值也有望随之修复。结合历史经验来看,当前友邦保险ROEV 约为12%左右、营运利润ROE 约15%左右,预计1.5XPEV 为合理估值,对应目标价81.10 港元,首次覆盖,给予“买入”评级。