【券商聚焦】国金证券首予友邦保险(01299)“买入”评级 指其财务表现稳健 NBV重回双位数增长

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金吾财讯 | 国金证券发研指，友邦保险(01299)业务覆盖亚太地区18 个市场，经营及财务表现稳健。1）新单保费与NBV 底部周期有韧性，2023 年来重回高增长，2024 年NBVMargin 企稳回升。2019 年开始受香港社会事件、公共卫生事件等因素NBV 承压，2018-2022 年4 年NBV 复合增速为-6%，但好于内地其他寿险公司。在公共卫生事件因素消除、香港通关、内地预定利率切换下2023-24 年NBV 重回双位数正增长，2024Q1-3 NBV同比+20%，NBV Margin 开始企稳回升。2）得益于新业务价值的稳定增长以及存量高价值保单的稳定摊销，营运利润实现平稳增长。

该行预计2024-2026 年友邦NBV 增速分别为17%、9%、10%，归母营运利润增速分别为9%、9%、8%，EV 增速分别为3%、5%、7%。截至3月13 日，友邦保险2025 年PEV 为1.18X，位于2018 年估值分位的10%。此前外资减持主要源于不看好中国经济，以及中产崩塌、储蓄险热销下价值率下降下的中国内地未来经营。当前中国内地价值率已呈现回升态势、友邦NBV 增长稳健且利差损压力较小。

该行表示，以DeepSeek 为代表的中国科技强势崛起，带动中概股与港股市场走出修复行情，国际大行纷纷在研报中“看多中国资产”，友邦估值也有望随之修复。结合历史经验来看，当前友邦保险ROEV 约为12%左右、营运利润ROE 约15%左右，预计1.5XPEV 为合理估值，对应目标价81.10 港元，首次覆盖，给予“买入”评级。