【港股通】交银国际维持新特能源(01799)买入评级 料被调出港股通将导致股价短期承压

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金吾财讯 | 交银国际发研报指，为保障准东3GW新能源项目建设所需资本金及项目消纳，新特能源(01799)控股股东特变电工以0.9亿元受让新特持有的项目公司25%股权并向其增资6.0亿元。该行认为控股股东的大力资金支持有助于公司度过周期底部。

公司早前预计2024年亏损38-41亿元，超过该行原预期，主要是由于期末计提21.49亿元减值。公司去年多晶硅平均售价同比下跌约60%至约3.8万元/吨，低于该行预期。

该行指，受益于行业自律和四川、云南进入枯水期导致电价上涨推动多晶硅大幅减产，内地月产量由2024年11月的13.3万吨降至目前低于10万吨，在长期累库后2025年1-2月首次去库，推动棒状硅含税报价近期由3.9万元/吨小幅反弹至4万元/吨，该行预计后续供给侧改革有望推动2026年价格明显回升。公司去年底撤回A股IPO申请，今年3月10日被调出港股通（持股比例达51%），或将导致股价短期承压。

该行将2024-26年盈利调整为-39.4/-2.5/15.3亿元，其中电站、逆变器等板块贡献约4/16/18亿元。该行以分部估值法给出目标价:1）基于5.5倍2025年市盈率给予电站等板块88亿元估值，2）由于多晶硅业务竞争力较弱，基于0.5亿元的每万吨产能市值给予该板块14亿元估值，合计102亿元，下调目标价至7.66港元（原9.93港元），对应6.6倍2026年市盈率，其中电站等板块每股价值约6.62港元，维持买入评级。