盈利狂飙60%，赴港IPO新章开启，东鹏饮料股价却缘何“不为所动”

东鹏饮料，再次强有力的证明公司依旧处在“黄金时代”。

日前，东鹏饮料公布的最新财报显示，2024全年其营收再次同比大增40.63%，为158.39亿元；同期净利、扣非后净利更是大涨63.09%、74.48%，营利双双再次新高。

这也是该公司连续第六年实现营收、净利润双增。其中，2021-2024年间，东鹏饮料的营收、净利润复合年均增速分别高达31.4%、39.0%。增速远超同行与行业整体，不可谓不快。

更重要的是，实现足够的资本扩张与积累后，东鹏饮料开始新一轮资本运作动作的时机或许也已到了。

3月7日，公司公告称已启动H股发行并在港交所主板上市的筹备工作，拟聘请德勤关黄陈方会计师行为审计机构。这是继2022年尝试瑞士GDR上市未果后，公司再次推进国际化资本布局。然而，看似是饮品龙头新章的开始，市场却对此却反应不一，不同的声音开始涌现。

告别“广东限定”，东鹏营利大增六年

基于持续大增的业绩底色，东鹏饮料股价整体呈技术性走强态势。2024年全年累计涨超82%，今年略有波动，但近一年多依旧维持60%以上的累计涨幅。

尽管此次年度业绩公布后，东鹏饮料3月10日股价开盘并未大涨，甚至在整体市场情绪带动下低开近一个点，但这不是低估其这份成绩单的理由：全年公司实现营业收入158.39亿元，同比增长40.63%；归母净利润33.27亿元，同比大增63.09%；扣非净利润达32.62亿元，增幅高达74.48%。

这一增速远超行业平均水平，再次验证了其作为能量饮料“一哥”的市场统治力。对此，东鹏饮料称，主要是报告期内公司的销售规模和效益保持高速发展。

具体表现在产品结构，东鹏饮料的增长呈现“双轮驱动”态势。东鹏饮料的业务主要分为能量饮料、电解质饮料和其他饮料三大板块。

其中，核心单品东鹏特饮2024年全年收入133.04亿元，同比增长28.49%，贡献了超八成以上营收；同期该板块盈利能力也是最强的，全年毛利率稳居居各产品首位，达48.25%。

市场维度，截至2024年东鹏特饮在能量饮料市场的份额进一步提升至47.9%，据尼尔森IQ数据，至今东鹏特饮连续四年成为中国销售量最高的能量饮料；全国市场销售额份额占比上升至34.9%；500ml瓶装东鹏特饮在尼尔森中国饮料单品排行中稳居前三。

而作为“第二曲线”的电解质饮料“东鹏补水啦”则异军突起，是增速最快的品类。全年收入14.95亿元，同比激增280.37%，成功跻身“十亿级单品”行列，收入占比从3.49%跃升至9.45%，正在逐渐成长为驱动公司业绩增长的新动力。

此外，茶饮料、咖啡等新品类收入合计增长103.19%，显示出公司多元化战略的初步成效。

区域扩张方面，过去被诟病“走不出广东”的东鹏饮料，2024年广东省收入占比已降至27.56%，广东以外，华东、华中、华北等区域市场全面发力。

具体来看，广东大本营，得益于通继续实行全渠道精耕策略，在薄弱地区重点投放资源，减少地区之间的不平衡，仍保持稳定增长，实现营收43.6亿元，同比增长15.93%；

广东以外，则通过建设浙江、长沙、天津等生产基地，推动产能全国化布局，并借助“全渠道精耕”策略提升终端渗透。最终2024年其广东以外区域增速显著加速，占比也在逐渐上升，全年收入达90.1亿元，同比增长49.57%，占比提升至56.94%。其中，华北、西南地区尤为突出，增速分别高达83.85%和54.65%，印证了其全国化战略的稳步推进。

值得注意的是，目前已有数据可以佐证东鹏饮料接下来依旧具备强增长性。

财报显示，截至24年末，公司合同负债为47.6亿元，同比增长82.62%。同时，国金证券指出，Q1出货端具备较强支撑，我们认为东鹏饮料基本面长期向好，国内市场大单品+第二曲线尚未触达天花板，且海外市场和第三曲线等品类正处于开拓阶段，有望蓄力未来3~5年高增长。

东鹏饮料“钱袋子”鼓鼓：110亿理财背后的资本游戏

在业绩高速增长的同时，东鹏饮料的现金流状况同样亮眼。2024年公司销售回款超200亿元，经营活动现金流净额达57.89亿元，同比增长76.44%。

充足的现金流为公司的资本运作提供了底气，但由此也带来一些争议。

3月7日，公司宣布拟使用不超过110亿元闲置自有资金进行现金管理，投资范围涵盖结构性存款、大额存单、理财产品等低风险、高流动性产品。

对比，同期高达65.51亿元的短期借款，市场开始出现质疑其在资金充裕下大举借贷的真实目的。有观点认为，在消费复苏背景下，企业应加大研发或产能投入，而非将资金用于理财。

对此，东鹏饮料管理层解释称，此举旨在“保障资金安全的前提下提高收益”，且110亿元理财额度并非一次性投入，而是滚动使用。从财务数据看，公司2024年末货币资金达47.3亿元，理财额度占货币资金及交易性金融资产的比例约为60%，并未影响主营业务的正常运转。

值得注意的是，另有部分分析认为，这可能是为海外扩张储备外汇，或利用利差套利。

发布业绩公告当天，东鹏饮料同步宣布启动港股IPO计划，并聘请德勤担任审计机构，选择适当的时机和发行窗口完成本次发行并在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。

对此，东鹏饮料解释为称，赴港上市主要是为“提升国际品牌形象”和“支持全球化战略”。

事实上，此前东鹏饮料已通过收购菲律宾生力集团饮料业务等方式，在印度尼西亚和越南设立子公司，而正在建设中的海南和昆明生产基地将作为未来面向东南亚市场的重要生产及出口枢纽。

公司还表示，将持续探索北美、欧洲、中东等海外市场，稳步推进全球化布局。

而行业维度，近年来，国产饮料品牌在加速全球化布局，依托本土化创新与性价比优势，积极拓展海外市场。如王老吉在2023年发布英文品牌“WALOVI”，强化全球化形象，并进入美国Costco渠道，正式打入北美主流零售市场，在2025年与沙特达成合作协议，产品进入当地连锁超市、餐饮渠道。

显然，全力全国化的同时，公司奔赴海外市场的决心以及必要性都不小。而相比此前已终止的瑞交所GDR发行计划，转向港股既能规避地缘风险，还可借助香港的资本自由度，为东南亚及中东市场布局铺路，增强其在海外市场的品牌认知度。

香颂资本执行董事沈萌表示，“此前内地企业赴港二次上市的主要目的是支持香港维系国际金融中心地位，而现在中国概念资产趋热，赴港二次上市也可以进行成本较低的融资”。

兑现与实业深耕，高光下的十字路口

只是，这一步又在东鹏饮料的高分红与资金需求间产生了矛盾。

据统计，2024年公司全年累计派发现金红利23亿元，分红率达69.14%，创历史新高。其中，持股超50%的实控人林木勤家族独享超11.6亿元。一边大额分红，一边筹划上市募资，这种“左手派现、右手融资”，再加上上面的大额理财操作，一定程度让投资者开始担忧公司治理中短期利益与长期战略的失衡。

与此同时，东鹏饮料的股东减持问题已成长期隐疾。自2022年5月限售股解禁以来，包括第二大股东君正创投、员工持股平台及实控人关联方鲲鹏投资在内的股东频繁套现，至今已累计减持金额超54亿元。

作为早期财务投资者，至今君正创投已通过四轮减持套现约42亿元，持股比例降至不足2%从第二大股东降到第六大股东；今年2月，由林木勤父子持股63%的关联投资者鲲鹏投资再次减持1.38%股份，尽管公司声称减持系“股东个人资金需求”，但实控人家族的套现行为仍被解读为对公司估值高点的判断。

大股东频繁减持与公司高调推进国际化战略形成鲜明对比。业内人士指出，股东行为可能反映其对公司未来增长瓶颈的预判，尤其是北方市场拓展受阻、红牛等竞品的压制问题仍未解决。

或许正是这种信息不对称下的信任缺口，造成了今年1上旬创下股价历史新高后，东鹏饮料至今依旧处在阶段性回调中。

事实上，海外市场，尤其是公司略瞄准的东南亚人口红利市场，同样必然需面对红牛、卡拉宝等品牌的激烈竞争。要知道，东鹏特饮的“原型”红牛本身就是源于泰国，并在欧洲、中国等市场拥有不少的品牌号召力，想要以高性价比取得海外致胜，东鹏饮料需要拿出更多的实力。

据年报显示，目前，东鹏饮料已通过制定灵活的本地化策略和市场定位，调整产品配方和包装，尊重并迎合全球消费者的不同需求。其中包括出口美国的 EDRAGON Energy Drink、出口韩国的东鹏特饮维生素能量饮料及出口马来西亚的东鹏特饮风味饮料Eastroc Flavored Drink等。此前2024年12月，东鹏饮料发布公告称，将设立印尼分公司，重点聚焦于软饮料的生产与贸易领域。

中国品牌全球化的大势之中，尚不可知，东鹏饮料能否从“中国牛磺酸饮料之王”蜕变为真正的全球品牌？但这个过程中，公司必须要平衡好资本运作与实业深耕的取得，方能长久。