【券商聚焦】海通国际首予百济神州(06160)“优于大市”评级 指25年公司有望实现利润端扭亏

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金吾财讯 | 海通国际发研报指，百济神州(06160)有60+临床阶段项目正在全球开展临床试验，以及17款商业化产品，其中核心产品泽布替尼(BTK抑制剂)和替雷利珠单抗(PD-1抑制剂)已在中美欧等多地实现商业化。全球化的研发、临床、生产和商业化能力是百济神州的核心竞争力，未来公司将成长为根植中国的MNC。

该行表示，25年是百济基本面关键转折点，泽布替尼海外销售持续放量，百济有望实现利润端扭亏，净利润到2027年有望超过8亿美元。泽布替尼24年收入翻倍至26亿美元，进一步巩固其在美国血液瘤市场的领导地位。该行预计，2025年泽布替尼有望增长41%至37亿美元，未来峰值收入有望接近50亿美元；得益于泽布替尼的强劲表现，该行预计百济神州有望在2025年实现扭亏(USGAAP口径)，24-27年收入CAGR达21%，2027年收入/归母净利润有望达到67亿/8亿美元。

该行预计FY25-27营收分别为50亿/60亿/67亿美元，对应三年收入CAGR为21%；FY25-27归母净利润分别为0.3亿/3.9亿/8.2亿美元。该行使用现金流折现(DCF)模型及FY25-FY34的现金流进行估值。基于WACC9%，永续增长率4.0%，对应目标价182.35元港币。首次覆盖给予“优于大市”评级。