中信建投：歌礼制药（1672.HK）研发取得突破，给予目标价10.68港元

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中信建投针对歌礼制药的GLP-1R激动剂ASC30在美国Ib期临床试验取得积极成果发布了点评报告。该报告指出，全球减重药物市场规模蓬勃成长，众多超重或肥胖成年人群急需创新药物来改善并提高生活质量，在此基础下，歌礼制药的两款药物ASC30、ASC47均具备差异化设计方式，产品发展未来可期。

歌礼制药管线两款核心药物ASC30、ASC47分别布局肥胖、减重适应症，均在临床前期取得较优表现。ASC30在刚在公布的美国Ib期临床试验取得积极结果，前两个队列经安慰剂组校准后分别使体重下降4.2%、6.2%，疗效显著且无严重不良反应事件。与Orforglipron、AZD5004、GSBR-1290等其他GLP-1受体激动剂相比，ASC30具有更高的效力和更长的半衰期。

ASC47是一种脂肪靶向的THRβ选择性激动剂，其具备靶向机制：通过在脂肪组织中激活解耦联蛋白1（UCP-1）介导的产热作用来减少脂肪。与Resmetirom、VK2809等其他THRβ激动剂相比，ASC47具有脂肪靶向性，能够在不增加肝脏负担的情况下实现显著的脂肪减少和肌肉增加。

中信建投认为，歌礼制药管线核心药物ASC30、ASC47处于早期研发阶段，在临床早期实验结果中安全性与疗效均表现优异；且ASC30成功实现在同一小分子下兼容皮下注射与口服两种给药方式，ASC47具有明显的靶向性，均实现创新突破，具有良好的前景。预计歌礼制药的合理市值为103.4亿港币，给予目标价至10.68港元，维持“买入”评级。