【券商聚焦】建银国际维持信义光能(00968)“跑赢大市”评级 指其或率先受益于上半年供应链价格反弹

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金吾财讯 | 建银国际发研报指，信义光能(00968)2024财年表现平淡的业绩受到太阳能玻璃超低的平均销售价格（ASP）拖累。剔除太阳能玻璃生产设施的减值、存货减值及其他一次性项目后，该行估计其核心利润同比下降54%，至18.5亿元人民币。

该行指，今年年初至今，信义光能的库存控制好于预期，由于组件产量增加，加上客户预计本季度晚些时候玻璃价格将上涨而提前备货，春节假期期间没有出现库存积压的情况。行业库存已从2024年底的超过34天降至2025年3月初的接近30天。该行认为，库存下降，再加上5月和6月在可再生能源电价改革及新的分布式太阳能项目法规出台前的抢装需求，可能会推动太阳能玻璃价格短期内上涨。

该行认为，像信义光能这样的玻璃制造商将率先在2025财年上半年从供应链价格反弹中受益。该行认为，持续的低价格环境有利于像信义光能这样的成本领先者。鉴于该行对太阳能玻璃价格、利润率和销量的假设更为保守，该行将2025财年/2026财年的核心盈利预测下调了86%/75%。由于该行预计2025财年玻璃业务板块将出现微薄的净亏损，现在该行采用1.8倍市净率（过去三年的历史平均水平）对太阳能玻璃业务板块进行估值，而之前是采用19倍市盈率。相应地，该行将基于分部加总估值法（SOTP）的目标价从3.60港元上调至4.40港元。维持“跑赢大市”评级。