新股消息 | 高成长国际化的黄金矿企赤峰黄金开启招股冲刺A+H上市 多维优势助力业绩高增

（原标题：新股消息 | 高成长国际化的黄金矿企赤峰黄金开启招股冲刺A+H上市 多维优势助力业绩高增）

智通财经APP获悉，今日，来自A股的黄金矿企龙头之一，同时也是中国最大的民营黄金生产商，赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司(以下简称“赤峰黄金”，600988.SH)正式启动招股，并将在3月10日登陆港交所主板和全球投资者见面，成为第三只“A+H”黄金股。

资料来源：招股说明书

在当今复杂多变的全球经济格局中，黄金作为一种传统的避险资产，其投资价值愈发凸显，黄金行业也愈发受到市场的关注。进入2025年以来，原本保持高位增长的黄金价格持续破新高，黄金热潮下，赤峰黄金“趁热”赴港上市的新动向也引来资本市场的密切关注。

赤峰黄金早在2012年便已在A股通过借壳上市，是国内黄金开采行业的“老牌劲旅”。公司自上市以来，借助资本市场的力量，不断拓展业务版图，实现了跨越式发展，并在行业内树立了良好的口碑和品牌形象。此番香港上市，赤峰黄金不仅开辟了一条全新的融资路径，提升资本运作效率，而且也能够增强其市场影响力，帮助公司更好地融入国际市场，吸引更多国际投资者的关注和合作，进一步提高国际化水平。

资源储备丰富，金矿品质优秀

赤峰黄金主要在全球范围内从事黄金的采、选和销售业务，目前已成长为国内少有的高增长的国际化黄金矿企。

在黄金开采这条赛道上，鉴于黄金这一稀缺资源的独特价值，黄金资源量无疑成为了企业的核心竞争力所在。而赤峰黄金也深刻认识到这一点，持续致力于拓展和丰富其黄金资源储备。公司在国内外多个地区成功布局矿山资源，为公司未来的资源储备和可持续发展提供了更多可能性，并凭借资源优势在黄金开采行业保持长期竞争力，不断巩固和提升市场地位。

截至2024年9月30日，赤峰黄金拥有并经营7个黄金及多金属矿山，分布于中国、东南亚(老挝)和西非(加纳)等世界各地，黄金资源量丰富，达到1250万盎司。据弗若斯特沙利文报告，就黄金资源量而言，赤峰黄金在中国黄金生产商中的排名已上升至第五。

资料来源：招股说明书

不仅黄金资源量丰富，赤峰黄金旗下金矿的整体品位也颇高，资源禀赋优越，其中五龙金矿、吉隆金矿和华泰金矿的黄金资源品位皆在7克/吨以上，属于国内当前少有的高品位富矿床，而境外的两座矿山同样有较高的开发前景。塞班金铜矿是老挝最大的有色金属矿山，2023年末黄金矿石资源量达到1500万吨；而位于加纳的瓦萨金矿更是处于著名的阿散蒂金矿带上的成矿有利地段，具有优秀的外围找矿潜力。

高品质的金矿一方面直接提高了矿石的开采价值，使得公司具有更多的勘探潜力，足以支撑长期开采，为未来的产量增长打下坚实基础。另一方面，公司在开采过程中可以减少废石的处理量，降低开采成本。此外，公司黄金矿山多分布于重点成矿带，这种成矿带的地质条件相对成熟，基础设施也较为完善，公司能够充分利用当地的资源和设施优势，进一步提高开采效率。

成本优势凸显，产量实现高增，业绩大幅上扬

除了资源优势之外，赤峰黄金还在持续推进控费降本，以增厚利润空间。

公司根据各个矿山的实际情况，针对性地实现降本增效。对于境内矿山，公司除了优化生产工艺之外，还搭建了数据共享平台来推进大数据管理，通过大数据挖掘潜力以降低生产成本。对于境外矿山，公司则通过选矿技术的改进来提高选矿回收率，同时通过引入第三方承包商等方式提升工程效率。

通过一系列举措，赤峰黄金在成本控制方面取得了显著成效，而公司运营效率的提升也领先于全球黄金行业平均水平。招股书显示，截至2023年底，公司的黄金单位全维持成本仅为1,179.1美元/盎司，处于全球黄金矿业第一四分位数，显著低于1,348.5美元/盎司的全球平均水平。而就整个2023年而言，公司的黄金单位全维持成本降幅为12.0%，而同期国际黄金生产商的平均升幅则为7.2%，公司成功打破了全球成本上升的趋势。

资料来源：招股说明书

不难看出，赤峰黄金除了在黄金资源量和矿品位上拥有资源优势，同时也具有较强的技术优势和成本优势，这些因素为赤峰黄金近年产量的持续大幅增长提供了有力支撑。据弗若斯特沙利文资料，自2021年至2023年，公司的黄金产量分别为26.0万盎司、43.6万盎司和46.1万盎司，年复合增长率高达33.1%，是同期中国黄金产量增长率最高的黄金生产商，远超国内主要的上市黄金生产商16.4%的平均增长率。

资料来源：招股说明书

凭借多方优势，赤峰黄金实现了产量大幅增长，而这种增长势头在财务方面也得到了有力体现。

招股书显示，2021年至2023年赤峰黄金实现营业收入分别为人民币37.83亿元、62.67亿元和72.21亿元，短短三年期间收入近乎翻倍增长，年化增长高达38.2%；2024年前三季度公司营收则为人民币62.23亿元，相较去年同期的50.62亿元也有22.9%的同比增长，增长趋势明显。利润端，2021年公司净利润为人民币6.13亿元，尽管2022年受收购GSWL导致财务及行政费用增加和海外高税率影响，净利润有所下调降至4.94亿元，但公司很快随着黄金销量及售价同比增加，大幅攀升至8.72亿元，三年的年化增长将近20%。2024年1-9月，公司净利润更是进一步增加至12.65亿元。

资料来源：招股说明书

海外布局成效显著，长线增长空间进一步打开

赤峰黄金在产量、营收利润等方面展现出的强劲增长势头离不开其国际化战略，目前公司已是业务国际化程度最高的黄金企业。

正如前文所述，高质量的矿产资源以及持续获得该资源的能力是黄金矿企的核心竞争力之一。而由于过去几年来国内新发现的黄金矿藏较为有限，且国内黄金的品位通常处于相对低位，因此，国内主要黄金生产商纷纷在海外布局金矿。为了能够保持公司的可持续增长动力，赤峰黄金亦将注意力瞄向国外优质矿产，通过持续的并购走出了一条成功的国际化道路。

从数据上来看，近年来赤峰黄金积极推行全球化战略，在国际市场上不断拓展业务。根据弗若斯特沙利文的资料，以截至2023年12月31日的海外资产贡献及2023年的海外收入贡献计，赤峰黄金的海外市场占比在中国的黄金公司中最可观。截至2024年9月30日，公司总资产中约有65.2%来自海外业务，海外收入则占到总收入的约71.2%。

资料来源：招股说明书

赤峰黄金的海外业务表现突出，海外资产和收入贡献远超同行，而其海外布局最早则可以追溯到2018年。

当年赤峰黄金收购了老挝最大的矿山塞班金铜矿，就在业界引起了不小的轰动。该矿拥有金和铜两条生产线，当时一度被认为是当地的摇钱树，在十多年时间内为老挝贡献超14亿美元的直接收入。直至现在，该矿山一直是公司重要的海外资产之一。目前，赤峰黄金正在加速建设塞班金铜矿的露天及地下开采项目，招股书预计，到2025年该矿山的年地下开采产能将由目前的53.6万吨增至80.6万吨。

资料来源：招股说明书

赤峰黄金的另一座海外矿山则是公司于2022年收购的位于西非加纳的瓦萨露天金矿。该金矿是加纳最大黄金成矿带上的一座大型、年轻的黄金在产矿，其产量和资源规模大，选冶综合回收率高，运营成本低，且仍处于良好的生命周期，现金流良好。预计2028年，瓦萨金矿将被建设成为年选矿产能330万吨、年产量35.3万盎司的大型黄金矿山。

资料来源：招股说明书

深挖之后不难看出，在布局海外的过程中，赤峰黄金并非是单纯通过在海外“买买买”的方式，其目光始终聚焦于海外的优质矿产，而一系列海外收购也给赤峰黄金带来了双重价值。一方面，公司可以获得海外优质的矿产资源储备，为长期发展提供有力保障之外。在完成两次海外金矿收购后，公司的黄金产量进入了快速爬坡期，至2023年黄金产量达到14.35吨。另一方面，也有利于公司学习和借鉴国际先进的矿山管理技术和经验，提升自身的管理水平和运营效率。

赤峰黄金的海外布局并不仅局限于生产端，在销售端也有所体现。截至2024年前三季度，公司的前四大客户分别位于澳大利亚、南非、中国和加纳，均为大型贵金属精炼商。分散于不同地区的大客户提高了赤峰黄金的市场多元化程度和抗风险能力，而大型精炼商的客户属性则给公司的业绩带来了较强的确定性。

随着海外优质矿产资源的开发和销售，公司的盈利能力将得到显著提升，国际影响力和国际化公司形象也将随之增强。

行业高景气，公司增长领先同行

除了赤峰黄金不断提高自身盈利能力之外，其身处的黄金行业也正迎来前所未有的发展机遇。黄金行业近几年整体向好的趋势犹如肥沃的土壤，为赤峰黄金的成长提供了极为有利的环境。

黄金价格受实际利率、美元价值、全球地缘政治不确定性及通胀预期等多重因素影响，在全球经济不确定性不断增加的背景下，作为主要避险资产，黄金需求持续旺盛，价格总体呈上升趋势。近年来，金价走势更是凸显了其避险价值。2021年疫情冲击下，全球经济艰难复苏，黄金市场震荡；2022年俄乌冲突致避险情绪升温，金价大涨；2023年地缘政治风险和美国高通胀推高避险需求，黄金续涨；2024年全球经济复杂多变，美联储9月降息但经济放缓忧虑仍在，黄金热度不减；2025年黄金价格屡创新高，因全球货币格局调整，美债规模突破38万亿美元，美元信用承压，中国、印度及中东主权基金加速“去美元化”，黄金成国家战略储备“锚定资产”，同时特朗普2.0加剧贸易风险则进一步推动金价走高。我国央行为对冲国际金融市场风险、同时顺应人民币国际化需求，连续增持黄金。而在未来贸易战下，中小国家需夯实外汇基础以为对冲汇率贬值风险，黄金为优选标的。据世界黄金协会数据显示，2024年全球央行购金总量达1045吨，连续第三年超过1000吨。除机构外，众多个人投资者受央行决策影响也纷纷增加黄金投资。

资料来源：招股说明书

可以预见，在当前充满不确定性的市场环境中，市场避险情绪上升，黄金成为了穿越周期的关键工具，整个黄金产业链也受到了市场的广泛关注。然而，在这场金价上涨的浪潮中，产业链上不同环节的企业所受影响却并不一致，处于产业链上游的黄金矿企无疑成了最大的受益者。一方面，黄金矿企掌握的黄金资源储备凭借稀缺性和不可再生性，在金价上涨过程中资源价值大幅提升；另一方面，上游行业集中度高且生产成本相对稳定，使得利润率维持在较高水平，企业展现出更强的业绩弹性。赤峰黄金作为行业中的佼佼者，充分享受金价上涨红利，成为了最为受益的企业之一。

今年1月，赤峰黄金发布业绩预告，预计2024年度将实现归母净利润17.3亿元至18亿元，同比增长115.2%到123.9%。实际上，尽管年报尚未出炉，但金矿公司们早已发布业绩预告。紫金矿业预计2024年归母净利同比增长约51.5%；山东黄金预计归母净利润同比增长15.98%至37.46%；湖南黄金预计归母净利润同比增幅达60%至90%；山金国际预计净利润同比增幅为50.25%至57.27%。这些数据清晰地表明，整个黄金开采行业在2024年呈现出强劲的增长态势，而其中赤峰黄金的业绩表现尤为突出，其增长潜力可见一斑。

结语

2024年香港为全球四大新股市场之一，其上市活动、募资都远胜2023年。同时，港股新股认购市场火热，新股“赚钱效应”也持续提升。而为了吸引更多优质企业赴港上市，港交所也在不断发起改革。从政策面上来看，内地和香港的证券监管部门鼓励支持优质企业“A+H”双重上市，A股公司赴港上市更加便捷的趋势愈发明朗。赤峰黄金选择此时赴港上市，一方面可以借助如今黄金价格的高位周期，筹集资金来扩大产能。另一方面，也可以帮助公司推进国际化战略，拓宽融资通道，改善估值水平，获得更多全球资本的关注。