【券商聚焦】浦银国际维持网易(09999)“买入”评级 预计其丰富的产品管线将推动游戏收入增速逐步回升

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金吾财讯 | 浦银国际发研指，网易(09999)4Q24收入人民币267.5亿元，同比微降1.4%，低于市场预期2.5%，主要是非游戏业务下降影响；其中，游戏及相关增值服务收入同比上涨1.5%，有道下降9.5%，云音乐下降5.3%，创新及其他业务同比下降17.0%；毛利率同比下降1.2pp至60.8%，主要是代理游戏收入占比增加影响；调整后净利润为96.8亿元，高于市场预期的81.2亿元；调整后净利率为28.6%。

该行指，公司4Q24游戏收入为205亿元，同比增长5.1%，环比增长1.7%，合同负债环比下降1.6%，主要受季节性波动影响；其中手游收入同比下降10.5%，持续受去年高基数影响；端游收入同比大幅增长56.6%，占游戏收入比例提升至34.7%，主要得益于《永劫无间》《大话西游2》和暴雪游戏等产品推动；由于低毛利的代理游戏收入占比增加，游戏相关业务毛利率同比微降2.8pp至66.7%。

该行续指，公司产品储备中，《界外狂潮》定档于3月7日上线；《七日世界》手游将在4月发布，目前有超过1000万预注册。此外，《Destiny:Rising》和《漫威秘法狂潮》均在近期完成封闭测试，有望在2025年内上线。公司丰富的产品管线预计将推动游戏收入增速逐步回升。

该行表示，考虑到公司进入新游周期，该行上调公司FY25E/FY26E收入预测至人民币1,135亿/1,215亿元，调整后净利润预测至345亿/370亿元，上调目标价至185港元/119美元，对应FY25E/FY26E16.0x/14.9xP/E。公司持续注重股东回报，2024年股息+回购金额合计28.8亿美元，回报率约4.3%，公司收入和利润的增长有望推动估值水平提升，维持“买入”评级。