买买买！长城人寿举牌中国水务，险资频繁“扫货”为哪般？

（原标题：买买买！长城人寿举牌中国水务，险资频繁“扫货”为哪般？）

2月24日，《国际金融报》记者注意到，长城人寿日前发布公告称，公司于二级市场买入中国水务股票200万股，触及举牌线。这是继去年8月举牌绿色动力后，长城人寿时隔半年再次披露的举牌动作。由此，长城人寿跃升为中国水务第三大股东。

开年至今，险资举牌频现。据记者统计，已有4家险企举牌5家上市公司。

业内人士指出，新金融工具准则的实施，促使险企通过举牌来实现权益法核算，优化资产配置。与此同时，险资面临潜在的“利差损”压力，有进一步增厚投资收益的现实需求。

举牌“大户”再出手

参与此次举牌交易前，长城人寿持有中国水务股票8000万股，占其总股本比例为4.9010%。增持后，长城人寿共计持有中国水务股票8200万股，占该上市公司总股本的5.0235%。

香港联交所股权披露信息显示，长城人寿此次增持中国水务股票的均价为5.1858港元/股，合计耗资约1037.16万港元。

长城人寿称，公司本次买入中国水务股票的资金来源为自有资金账户资金和传统账户保险责任准备金，将本次举牌中国水务股票纳入权益类投资管理。

以2月20日中国水务股票收盘价5.18港元为基准，长城人寿持有中国水务股票市值约为人民币3.98亿元（按交易日参考汇率中间价计算），占该公司上季度末总资产的比例为0.29%。

据中国水务官网介绍，该公司是国内领先的专业化、国际化、市场化跨区域综合水务运营商，也是唯一一家以自来水和管道直饮水为主业的香港上市公司，总部位于中国香港，在北京和深圳设有两个运营管理中心。

记者注意到，这不是长城人寿首次举牌水务公司。2024年5月，长城人寿也曾举牌另一家A股上市水务公司——江南水务。彼时，长城人寿透露，不排除未来12个月内在符合遵守现行有效的法律、法规及规范性文件的基础上，继续增持江南水务股份的可能性。

对于上述举牌行为，长城人寿回应称，公司致力于对基础设施领域投资、民生领域投资、能源领域投资的安全资产进行深度研究，积极布局港口、高速公路、能源、水务、环保类上市公司，并将ESG（环境、社会与治理）和新质生产力作为重点投资方向。

2025年以来，长城人寿多次“扫货”H股。2月12日，新天绿能获长城人寿以每股均价3.7953港元增持246.2万股，涉资约934.40万港元，长城人寿持股比例由4.87%上升至5%。

此外，1月16日、2月7日及2月19日，长城人寿分别增持秦港股份136.1万股、100万股、100万股，合计涉资约703.81万港元，持股比例逐步增至26%。

此前的2024年，长城人寿也是当之无愧的举牌“大户”，举牌次数高达5次，占全年险资举牌总次数的四分之一，举牌对象包括无锡银行、江南水务、城发环境、赣粤高速、绿色动力等。

最新披露的2024年四季度偿付能力报告显示，2024年，长城人寿实现保险业务收入260.79亿元，同比增长13.20%；净利润1.69亿元，实现扭亏为盈；投资收益率、综合投资收益率分别为4.33%、5.36%。

瞄准中长期稳健投资收益

从行业整体来看，长城人寿只是近年来险资举牌热情高涨的一个缩影。

记者梳理中国保险行业协会官网公告发现，2024年共有8家险企出手增持了18家上市公司，触发A股和H股举牌线达20次，创下2021年以来的新高。

进入2025年，险资继续加仓上市公司，截至目前已有4家险企举牌5家上市公司。除此次长城人寿举牌中国水务外，还有平安人寿举牌邮储银行H股和招商银行H股、新华保险举牌杭州银行、阳光人寿举牌中国儒意。

国信证券经济研究所金融团队分析师孔祥表示，在存量负债成本相对固定背景下，长债利率的持续走低进一步加大险企资产负债匹配压力。作为绝对收益型机构，险资较少进行信用下沉，因此进一步加大“资产荒”压力。

“在此背景下，险资持续加大具有高分红、高资本增值潜力、高ROE（净资产收益率）属性上市企业的投资力度，以获取中长期稳健投资收益，匹配负债端资金需求。”孔祥指出，准则计量方面，对于优质中长期权益类投资资产，险企或以FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）或长期股权投资权益法进行计量，在平滑报表波动的同时，匹配中长期收益现金流需求。

以长城人寿为例，在该公司2023年年报中，上年举牌的中原高速已被计入长期股权投资，采用权益法核算；最新披露的2024年四季度偿付能力报告中，在举牌及后续增持下，无锡银行、绿色动力、城发环境等公司也已经成为长城人寿的联营公司，一般情况下可计入长期股权投资。

监管部门也在持续引导保险资金加大股市投资力度。1月22日，六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（下称《实施方案》），要求提升商业保险资金A股投资比例与稳定性。

据证监会主席吴清介绍，对于商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，这意味着每年至少将为A股新增几千亿的长期资金。

作为《实施方案》落地后的首例险资举牌，新华保险举牌杭州银行备受市场关注。对此，新华保险表示，公司率先响应国家关于进一步加大中长期资金入市力度的要求，入股杭州银行，以实际行动体现国有企业担当。

银行股成“香饽饽”

值得一提的是，今年以来的5例险资举牌中，有3例针对银行股。新华保险举牌杭州银行时就坦言，看好中国银行业以及杭州银行的长期发展前景。

广发证券非银金融行业首席分析师陈福指出，从保险资金的安全性、收益匹配等原则出发，保险公司在举牌时更关心标的公司所在行业发展前景、公司盈利稳定性、公司股东回报等。若行业的盈利模式发生变化，保险公司在选择举牌标的时也会发生变化，不同的投资方式也会对标的选择有所差异。

“行业分布上，盈利稳定的公用事业及银行是险资举牌的主要行业。”陈福分析道，从盈利特点看，高ROE（净资产收益率）+高股息率等盈利较为稳定的标的是险资举牌的重要前提，但不同投资目的的举牌侧重点有所差异。从市场分布及市值分布看，以长期股权投资为目的的举牌更青睐于A股的中小市值公司，更有望实现5%的持股比例与董事会席位，可权益法入账，而以持有股票获取利息收入的举牌青睐于H股公司，无关市值大小。

“2025年年初至今，银行股表现平稳，好于红利板块，核心原因在于银行股基本面对应的正股仍有确定性较高的价值空间。”中信证券银行业首席分析师肖斐斐指出，在重估银行信用风险资产背景下，“好于交易估值隐含预期”的现实继续演绎，叠加保险、被动、主动等机构配置行为的积极影响，预计2025年上半年银行股仍有确定性较强的回报行情。

展望后市，孔祥预计，险企将进一步增持具有高分红、高资本增值潜力、高ROE属性的上市企业，匹配保险行业资产端长期、稳定的需求。

南开大学金融发展研究院院长田利辉建议，保险公司应多元化配置资产，降低对单一资产或行业的依赖。同时，需要关注市场动态和政策变化，及时调整投资策略；务必加强风险管理，确保投资组合的稳健性。

此外，险资举牌也需要关注偿付能力压力。东吴证券非银金融行业分析师孙婷表示，在《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》框架下，长期股权投资和部分股票投资市场风险因子提高，会消耗更多资本，从而导致偿付能力下降，可能成为限制险资举牌的重要因素之一。