【券商聚焦】华安证券维持阿里巴巴(09988)“买入”评级 集团AI相关产品收入连续六季度保持三位数增长

（原标题：【券商聚焦】华安证券维持阿里巴巴(09988)“买入”评级 集团AI相关产品收入连续六季度保持三位数增长）

金吾财讯 | 华安证券发研指，FY25Q3，阿里巴巴(09988)收入为2802亿元(yoy+8%)，略高于一致性预期1%；盈利能力方面，经调整EBITDA和经调整净利润达到621亿元(yoy+4%，margin为22%)和511亿元(yo+6%，margin为18%)，分别高于一致性预期2.7%、12.2%。

该行指，本季度淘天加速增长，收入录得1361亿元，yoy+5%，其中CMR收入1008亿元，yoy+9%，主要受GMV和Takerate提升驱动，全站推+技术服务费的收取对takerate提升帮助明显。AIDC业务本季度收入378亿元(yoy+32%)，经调整EBITA为-49.52亿元(yoy-57%)，根据公司指引，预计下财年海外电商业务会实现单季度整体盈利。

该行续指，）本季度云业务收入317亿元(yoy+13%)，经调整EBITA为31.4亿元(yoy+33%)。其中公共云业务收入双位数增长，AI相关产品收入连续六季度保持三位数增长。此外，CAPEX本季度激增，本季度资本支出高达318亿元，环比+80%，当前容量仍供不应求，根据公司指引，未来3年在云基础设施投入预期将会超过过去10年总和。此外，公司还指出如果能够实现AGI，即完成80%以上人类能力的智能系统，预计人工智能相关产业将成为全球最大的产业，甚至有可能影响或替代当前约50%的GDP构成。另外，AI业务除了云基础设施和大模型（API调用）两大方向，阿里还具备B端和C端AI应用落地场景，如淘天、夸克（AI搜索）、钉钉（SaaS+AIAgent）、高德等，这些产品都有望成为AI重要的入口。

该行表示，预计阿里巴巴FY2025-2027收入为9711.3/9838.2/10885.2亿元（前值为10067/11044/11919亿元，由于阿里出售高鑫零售，故下调收入预期），同比+3.2%/+1.3%/+10.6%；Non-GAAP净利润预计录得1599.6/1721.7/1959.3亿元（前值1544/1679/1824亿元），同比+1.6%/+7.6%/+13.8%，维持“买入”评级。