利率倒挂！商业银行同业存单发行量价齐升

（原标题：利率倒挂！商业银行同业存单发行量价齐升）

春节后，商业银行发行同业存单出现量价齐升的趋势。

《国际金融报》记者注意到，2月21日，至少有徽商银行等16家机构密集披露了本年度同业存单发行计划，且近期同业存单发行规模直线上升。与此同时，1年前AAA评级同业存单到期收益率也上行至1.9%以上，并与短期存单收益率形成倒挂。

专家指出，商业银行发行同业存单量价齐升、收益率倒挂，反映当前银行体系资金缺口压力以及短期流动性压力较大。短期来看，同业存单到期收益率可能仍会维持在较高水平。

发行总额大幅上涨

近两周来，商业银行负债端压力凸显，机构纷纷加大了同业存单的发行力度。

《国际金融报》记者注意到，近期同业存单发行总额直线上升。东方财富Choice统计数据显示，春节后第一周（2月3日至2月9日），商业银行共发行同业存单462只，发行总额为5347.10亿元。此后一周（2月10日至2月16日）发行数量和总额大幅上涨，发行数量达627只，总额更是冲到7903.40亿元。相较节前一周（1月20日至1月26日）发行量3929.70亿元近乎翻倍。记者统计发现，截至2月20日，本周内发行总额已达到6745.60亿元。

与此同时，多家银行也在近期密集披露了2025年同业存单的发行计划。

记者梳理中国货币网公告发现，截至2月21日下午3时，当日已有徽商银行、浙江龙泉农商行、淮北农商行等16家机构公布了同业存单发行计划，涉及总金额超7600亿元。也有不少机构上调了发行“预算”。例如，徽商银行本年度计划发行3200亿元人民币的同业存单，较去年2367亿元多出833亿元。河北迁安农商行则在发行计划中指出，2024年度暂未发行同业存单，2025年度计划发行总额度为80亿元。

为何近期银行纷纷加大同业存单发行力度？

上海交通大学安泰经济与管理学院、中国发展研究院副研究员钟辉勇指出，主要是由于节后经济加速恢复、企业融资需求增加，商业银行对于短期流动资金的需求较高，从而加大了同业存单的发行力度。

“银行发行同业存单力度增大，一定程度上反映了当前银行体系资金缺口压力较大。”排排网财富研究员卜益力对记者分析道，“通常情况下，春节后企业存款会有所流失，银行负债端压力因此增大。此外，非银金融机构资金回流至理财市场，减少了银行的存款来源。部分银行在负债端的配置意愿较低，也会加剧资金缺口。”

到期收益率现倒挂

同业存单发行量大涨的同时，记者注意到，近期同业存单的到期收益率也一路上行，短期存单更是与1年期存单收益率呈现倒挂情形。

根据数据，截至2月20日，1个月、3个月和6个月AAA评级同业存单到期收益率整体上行4个基点（BP）抵达“2”字头，分别报2.04%、2.00%和2.00%，9个月同业存单到期收益率报1.99%，较前一日上行5BP。与春节前（1月27日）相比，四个期限产品收益率分别上行34BP、17BP、22BP和27BP，均高于1年期同业存单。2月20日，1年期AAA评级同业存单到期收益率也稳定上涨，突破1.9%，报1.9415%。

钟辉勇指出，春节前后，商业银行发行同业存单出现量价齐升的现象，主要与近期银行面临的短期流动性压力有关。“同业存单长短期收益率倒挂，意味着当前银行面临的短期流动性压力较大，对长期资金的需求则相对不那么紧张。”钟辉勇直言。

中信证券首席经济学家明明在研报中指出，春节后资金面整体维持紧平衡状态，短端抑制下债市整体表现也受到较大扰动。节后资金的收紧，银行资产负债压力加剧导致的融出能力下滑是表征，但其背后实则是央行宽松力度的回落。往后来看，资金面实质转松的前提条件，是需等待央行货币政策操作优化的信号。

“近期同业存单到期收益率和规模持续走高，可能会进一步收紧市场流动性，尤其是春节后银行资金更为紧张，因此对发行同业存单来补充流动性的需求更加强烈。另外，同业存单利率的上升可能会传导至其他市场利率，推高整体融资成本。”卜益力告诉记者，“未来一段时间内，一旦银行体系的资金缺口压力持续存在，银行可能会继续加大同业存单的发行力度来补充流动性。”

展望未来一段时间同业存单的发行力度和收益率走势，钟辉勇指出，这取决于商业银行对资金的需求以及宏观经济环境，短期来看，同业存单到期收益率可能仍会维持在较高水平。