【券商聚焦】海通国际维持汇丰控股(00005)中性评级 料25年归母净利同比减少2.6%

（原标题：【券商聚焦】海通国际维持汇丰控股(00005)中性评级 料25年归母净利同比减少2.6%）

金吾财讯 | 海通国际发研报指，汇丰控股(00005)剔除一次性显着项目(24Q4的阿根廷业务出售、23Q4的发过零售业务出售的损失)，营业收入同比+12亿美元(同比+8.8%)，税前利润同比+10%，主要由净利息收入和财富管理业务收入带动。综合考虑，经审计营收同比-8%，经审计税前利润同比+133%，归属母公司股东净利润扭亏为盈(3.5亿美元)为230亿美元。汇丰全年有形资产回报率(RoTE)为14.6%，与2023年持平。剔除显着的一次性损益，RoTE为16.0%，同比下降0.2pct。24Q4公司核心一级资本充足率为14.9%，超出14.0%-14.5%的目标区间。公司预计2025年分红比率依然为50%。回购方面，2024年带来了6%额外的分红回报。公司宣布20亿美元回购，预计4月25Q1季报发布之前完成。公司预计2025-2027年剔除显着的一次性损益，RoTE为中等双位数回报率。资本的运用，优先级按照分红、扩表、回购或者并购排序。并购的标准为与集团战略相一致，增加品牌或者能力，整合不会带来增长方面的偏离，确保比回购创造更多的价值。

该行表示，2024年全年支出同比+5%，与目标一致。汇丰承诺2026年之前节省支出约15亿美元，2025年支出减少约3亿美元。支出节省源自于重组精简架构，削减重复性的职能，其中员工支出减少约8%，占2024年税前利润约0.5%。但这个目标的实现会在2025-2026年发生18亿美元的费用。中期，公司目标将15亿美元用于清晰的优势领域，并增厚回报率。公司预计剔除加拿大和阿根廷业务的直接成本，一些显着的项目和通胀经济体的换汇影响，2025年经营支出同比+3%。

该行预计25年和26年归母净利润分别同比增长-2.6%和+2.7%，原先预测25年归母净利润同比增长-9.4%。该行维持评级为中性，给予25年市净率为1.10倍，25年预测每股净资产为10.45美元，USDHKD平均汇率为7.7853，得到目标价89.51港元。此前，给予24年市净率1.05倍，24年预测每股净资产为8.24美元，USDHKD平均汇率为7.8078，得到目标价67.57港元。