【券商聚焦】第一上海予比亚迪(01211)买入评级 指公司车型高端化将持续增厚单车净利润

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金吾财讯 | 第一上海发研报指，比亚迪(01211)发布“天神之眼”高阶智驾系统矩阵，旨在通过技术普及和降低智驾门槛，让每一个消费者都能体验到更安全更舒适的出行服务。

该行表示，2024年公司新能源乘用车销量继续创历史新高，达到425万辆，同比+41%，主要得益于荣耀版车型及DMI5.0车型的持续热销。插电混动累计销量为248万辆，同环比+73%，占比提升至58%；纯电176万辆，同比+16%。高端品牌腾势+方程豹+仰望累计销量18.8万辆，同比+39%，占总销量的4.4%。2024年中国新能源乘用车销量为1090万辆，同比+41%，比亚迪新能源市占率为35%，较去年下降一个百分点，主要是由于下半年多款有竞争力的对标混动车型上市，使得产品优势不再凸显。进入2025年，预计更多混动对标车型上市将会对比亚迪DMI5.0形成压力，但随着全系标配天神之眼的高阶智驾车型推出，比亚迪将继续在10-20万元的主力价格带保持较强的竞争力，预计公司2025年市占率将保持稳定，预计全年销售新车达到550万辆。

该行续指，随着天神之眼在各个车型中陆续搭载，比亚迪补上了公司的短板，也将带动全行业智驾渗透率快速提高，整体智驾硬件和软件成本也将逐步降低，并且25年将是公司纯电车型的大年，新一代纯电平台及相关技术将发布，伴随公司车型的高端化及海外销量占比增加预计将持续增厚单车净利润。该行预计2024-26年公司综合净利润为400.3/536.7/653.8亿元人民币。分布式估值，给予公司25年汽车业务25倍PE及电子业务20倍PE，综合估值13086亿港元，调整公司2025年目标价至486.4港元，较目前价格有32.3%上涨空间，买入评级。