【券商聚焦】国联民生证券上调老铺黄金(06181)至“买入”评级 指公司品牌扩圈加速

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金吾财讯 | 国联民生证券发研报指，老铺黄金(06181)发布 2025年股份奖励计划，拟于临时股东会采纳受限制股份单位计划后两个月内授出不超过800,000股H股(占已发行H股比例约0.84%)及截至2025年12月31日授出不超过200,000股额外H股(占已发行H股比例约0.21%)，以吸引、激励与保留核心人才，推动长期战略落地。

该行表示，2023年消费场景恢复+金价贝塔驱动，黄金珠宝品牌“普涨”，老铺黄金成长性更高，背后主要源于金价贝塔下奢侈品客群迁移+黄金珠宝客群升级。2024年老铺黄金业绩增长与行业趋势背离，除古法金市场贝塔与奢侈品客群持续迁移外，另一因素是，老铺黄金产品价格上调相对滞后，因此金价急涨，其与克重类产品溢价幅度缩减，黄金珠宝客群升级相对容易，2024年老铺黄金/琳朝珠宝等审美价值较强的黄金珠宝品牌逆势增长。2025年以来(截至2月17日)上海金交所黄金价格同比增长10%，金价上行与春节/情人节旺季驱动，老铺黄金终端门店排队趋势明显，背后核心仍为品牌扩圈。

该行考虑到老铺黄金为中国高端黄金珠宝市场的开创者与引领者，有望充分享受珠宝市场份额提升与黄金产品在中国奢侈品市场份额提升红利，上调至“买入”评级。