【券商聚焦】摩根大通维持阿里巴巴(09988)“增持”评级 料公司存在三重上涨动力

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金吾财讯 | 摩根大通发布研报，指，阿里巴巴(09988)阿里巴巴仍是该行的中国互联网板块首选股，认为其存在以下三重股价上涨动力：1）国内电商基本面好转带来盈利预期的有利调整，2）上调阿里云收入预期。保守地预测2026财年阿里云的收入增速为10%，且该预期有10个百分点的调整空间。3）估值倍数上调，以反应阿里云作为国内最佳云资产之一的地位。

该行指出，预计25财年3季度阿里巴巴将有如下有利动向：1）与上季度相比GMV增速改善，部分原因是消费者心智份额提升改善了淘宝/天猫的消费，集团首席执行官吴泳铭在上次业绩电话会议中表示“双十一”促销期间淘宝和天猫实现了GMV强劲增长就是证明。2）2024年9月淘宝开始征收0.6%的基础软件服务费，从而使核心客户管理收入（CMR）增长率从上季度的2.5%提高到3季度的6%。3）淘天集团调整后息税摊销前利润恢复正增长（摩根大通预测同比增幅为6%），这得益于增量变现和理性投资。

该行续指，未来几个季度淘天集团的调整后息税摊销前利润持续实现正增长的可见度较低，这是因为1）淘天集团新任CEO或许会推行不同的执行策略；2）激烈竞争的市场环境；3）阿里巴巴投资周期所处的阶段（2025财年是淘天集团3年投资周期的第一个年份），这就意味着阿里巴巴目前的关注焦点可能更侧重GMV和CMR，对利润的关注度则较低。我们认为利润增长是市场份额企稳和变现改善的自然产物，同时受成本控制影响，我们同时看到多重动力将带来长期上升空间。维持“增持”评级。