新股前瞻|图达通：不足三年累计亏损约5.4亿美元 激光雷达厂商角逐下“以量还价”的终点是什么？

（原标题：新股前瞻|图达通：不足三年累计亏损约5.4亿美元 激光雷达厂商角逐下“以量还价”的终点是什么？）

杰弗里?摩尔的著作《跨越鸿沟》里有一个重要观点：高科技产品在市场营销过程中遭遇的最大障碍，是早期市场和主流市场之间存在着一条巨大的 “鸿沟”，如果企业能采取适当的策略成功 “跨越鸿沟”，那企业乃至整个行业就能实现价值的跃迁。

近年来，对于激光雷达的取舍，业内争论不绝于耳。但市场 “噪音” 并未阻滞行业发展。目前，激光雷达已经“跨越鸿沟”，中国市场15万元以上的新能源汽车激光雷达渗透率达到28%。业内人士和行业研究机构乐观预测，激光雷达市场将在2025年迎来需求大爆发。

在此背景下，激光雷达主要玩家开启“狂飙”模式，铆足干劲全速布局，助推产业迈上新台阶。

除了禾赛科技和速腾聚创之后，又一家激光雷达公司试图奔赴资本市场。

据港交所2月12日披露，图达通借壳上市递表港交所。去年12月底，TechStar Acquisition Corporation(简称：TechStar(07855))宣布与Seyond Holdings Ltd.(简称：图达通)及其全资子公司Merger Sub签订业务合并协议，达成特殊目的收购公司并购交易(SPAC并购交易)，后者将通过特殊目的公司合并的方式在港交所上市。

蔚来贡献营收超九成 难掩年内亏损超亿美元

招股书显示，图达通是设计、开发及生产车规级激光雷达解决方案的全球领导者。根据灼识咨询的资料，2023年，公司交付总计超过147000台车规级激光雷达，2023年ADAS激光雷达解决方案销售收入全球排名第一。

图达通为高级驾驶辅助系统（ADAS）、自动驾驶系统（ADS）以及其他汽车及非汽车应用场景提供激光雷达解决方案。截至最后实际可行日期，蔚来已选择在其九款车型上采用公司的激光雷达解决方案。

具体而言，图达通于2018年发布了首款远距离图像级激光雷达解决方案系列猎豹，随后又于2020年推出了猎鹰系列。而在中距离探测方面，公司在灵雀系列激光雷达解决方案中战略性地选择了905nm系统，用于城市中距离中低速的前视及侧视应用场景。

若干主机厂及ADAS或ADS公司，如蔚来、深向、嬴彻科技及陕重汽，已选择将图达通的激光雷达解决方案集成到其若干车型或ADAS中，而公司已开始量产及交付有关激光雷达解决方案。

于往绩记录期间，公司向主机厂交付总计超过391000套车规级激光雷达解决方案。此外，截至最后实际可行日期，公司已获得另外六家主机厂及ADAS或ADS公司（即宏景智驾、挚途科技、PonyAI及中国另外三家分别专注于商用车、乘用电动汽车及网约车出行服务的公司）的赢单设计，这些公司已选择将公司的激光雷达解决方案集成到其货运及物流应用以及商用车应用的ADAS中。

公司还与多家ADAS及ADS公司（如易控智驾）签订了合作协议，根据协议，公司将利用公司的技术、设计能力及行业经验，支持及协助可能将公司的激光雷达解决方案集成到其管线车型或一体化ADAS中，用于商用车、货运及物流等各种应用。

业绩表现来看，图达通深陷亏损窘境。2022年至2024年前9个月为止（以下简称：报告期内），公司的收入分别为6630.2万元（单位：美元，下同）、1.21亿元及1.19亿元；同期的净利润分别为-1.88亿元、-2.19亿元及-1.30亿元，不足三年累计亏损5.37亿元。

图达通的收入来自销售猎鹰系列激光雷达解决方案、灵雀系列激光雷达解决方案、捷豹系列激光雷达解决方案及其他(主要包括软件销售、电子材料销售及工程服务)。值得关注的是，图达通2024年前9个月来自猎鹰系列收入1.16亿美元，占比97.7%；来自灵雀系列收入225万美元，占比1.9%；捷豹系列在2024年未能贡献收入。

尽管猎鹰系列贡献超九成的营收，但是该分部产品一直处于亏损状况。期内猎鹰系列的毛利率分别为-64.6%、-36.2%及-15.7%；毛损分别为-4203.6万元、-4296.4万元及-1813.7万元。

尤为重要的是，期内公司分别录得毛损4130万元、4240万元及1800万元，呈收窄趋势，图达通预计在2024年第四季度实现正毛利。

趁蔚来畅销东风崛起 同行围剿下价格跳水

另外，图达通依赖大客户严重。蔚来是图达通于往绩记录期间各期间的最大客户。期内，公司来自蔚来的收入分别为5880万元、1.10亿元及1.10亿元，分别占同期公司总收入的88.7%、90.6%及92.4%。不容乐观的是，图达通对蔚来的依赖愈发严重，这对其独立经营产生不利影响。

更为具体来看，得益于蔚来的畅销，图达通2022年的市场占有率快速提升至15%，2023年市占率也高达19%。但图达通的市占率走出前高后低的曲线，2023前5个月，图达通在国内市场占有率为27.5%，到今年1—10月降至14.6%，较高光时刻下降近半。

在这期间，速腾聚创、禾赛科技等竞争对手快速赶超。

2023年，速腾聚创激光雷达出货25.9万台，同比增长超3倍，车载激光雷达销量约24.3万台，同比增长超5倍，市场份额同比翻倍达到21%。禾赛科技激光雷达出货量达到22.2万台，同比增长176.1%。2024年前三季度，速腾聚创激光雷达总销量38.2万台，同比增长260%。禾赛科技激光雷达季度总交付量为27.9万台，同比增长108.2%。同期，图达通激光雷达出货量只有15万台。

智通财经APP认为，图达通是首家实现量产的车规级高性能激光雷达解决方案供应商，且为全球唯一一家能够大规模量产车规级1550nm激光雷达的公司，因此，从一开始，图达通的激光雷达产品就定位于高端市场。

值得一提的是，由于高昂的成本和价格，导致图达通的1550nm激光雷达只能在售价30万元以上的车型上才能使用。但今年以来，各车企均将高阶智驾作为产品核心竞争力之一，搭载激光雷达的高阶智驾车型实现价格下探，低至15万元级别。

目前主流的激光雷达波长有905nm和1550nm两种，禾赛科技、速腾聚创都专注于905nm的产品。图达通的1550nm波长探测距离能够达到500米，可用于L3、L4级别自动驾驶，但弊端是价格昂贵。

国金证券的报告指出，905nm波长的激光雷达是大势所趋，因为发射905nm激光的砷化镓材料更便宜，而接收905nm激光只需要随处可见的硅。

然而，高处不胜寒。在禾赛死磕高性能、速腾聚创“性价比”路线的围剿之下，图达通的产品“跳水”以求市场似乎是难以避免的。

招股书显示，期内猎鹰的销量分别为74029台、147743台及164716台，增长明显；同期该产品的平均售价分别为879元、804元及703元，价格与日俱减。

不过，激光雷达解决方案市场的前景无疑是明朗的，

根据灼识咨询的资料，全球激光雷达解决方案的市场规模预计于2024年将达到40亿美元，并于2030年进一步增长至652亿美元，复合年增长率为59.5%；全球针对ADAS（高级驾驶辅助系统）应用的激光雷达解决方案的市场规模预计于2024年将达到19亿美元并于2030年达到232亿美元，复合年增长率为52.4%；全球针对自动驾驶应用的激光雷达解决方案的市场规模预计于2024年将达到9亿美元并于2030年进一步增至286亿美元，复合年增长率为78.8%。 

在1550nm激光雷达型号中，图达通猎鹰系列已成功实现量产，成本显著低于同类型号，而公司的灵雀系列激光雷达解决方案预计于交付时可达到与其他同类905nm型号相近的性能指标。

招股书显示，图达通计划通过此次上市募集资金4.74亿港元，60%的资金将用于研发新激光雷达架构与升级，20%将用于扩展生产设施和提升生产线，剩余的资金将用于全球扩张。

在持续增长的市场前景下，产品全力奔跑的图达通有望享受行业增长红利。

综上，从招股书可知，图达通准备好赚钱了。但是，目前来看，图达通的价格跳水似乎没有止住的迹象。我们不禁会想，在激光雷达厂商们的角逐下，公司“以价换量”的终点是什么？