【券商聚焦】华泰证券维持申洲国际(02313)“买入”评级 料公司2H24订单饱满 全年业绩修复确定性强

（原标题：【券商聚焦】华泰证券维持申洲国际(02313)“买入”评级 料公司2H24订单饱满 全年业绩修复确定性强）

金吾财讯 | 华泰证券发研报指，近期，美国关税政策落地，对中国加征10%的关税。以棉制男装为例，此次加征之前，中国直接出口美国的关税是23.4%(根据商务部外贸实务查询)，较越南、柬埔寨等东南亚国家的15.9%多了7.5%的附加税。若在此基础上再加征10%的关税，或将对国内纺服企业的出口产能造成一定影响。该行认为，关税的扰动或将加速行业的出清，对提前进行海外产能布局的制造商而言，其全球化竞争优势和市场份额有望持续提升。

该行表示，申洲国际(02313)作为全球制衣龙头，截至1H24其海外产能占比已超过50%，美国订单均由越南产能供应，且美国地区收入仅占公司整体收入的14.5%。公司具备国际优质的客户资源、产业链一体化的布局，叠加后续印尼产能的释放、效率的提升，该行看好其中长期发展。

该行续指，1H24公司产能利用率的恢复，带动毛利率同比提升6.6个百分点至29.0%，该行预计2H24订单饱满，延续较快增长趋势。同时，考虑到在产能紧张下，公司会优先排产单价较高的运动类产品，该行预计2H24公司ASP同比降幅将较1H24明显收窄。全年来看，该行预计毛利率的提升，以及在规模效应下费用率的下降，将共同驱动盈利能力提升，全年业绩修复确定性强。考虑到Nike带来的潜在催化和海外产能效率提升，该行认为公司有望巩固行业龙头地位和竞争优势，该行维持公司目标价85.50港币不变，对应2025E18.0xPE，维持“买入”评级。