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国泰君安:首予维珍妮(02199)“增持”评级 运动业务成为新增长极

来源:智通财经 2025-02-04 10:42:18
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(原标题:国泰君安:首予维珍妮(02199)“增持”评级 运动业务成为新增长极)

智通财经APP获悉,国泰君安发布研报称,首次覆盖维珍妮(02199)给予“增持”评级,公司为全球IDM内衣制造龙头,贴身内衣业务外销稳健内销向好,运动业务成为新增长极。预计FY2025-2027年公司归母净利分别为1.6/2.7/4.5亿港元,对应EPS分别为0.13/0.22/0.37港元,PE分别为16/10/6X。

国泰君安主要观点如下:

全球IDM内衣制造龙头,技术矩阵壁垒高、助力跨行业拓展

公司深耕内衣制造多年,拥有丰富的技术矩阵。一方面,注塑成型、贴合等独特技术使公司具备突出的产品创新能力,并且构筑了深厚的产品壁垒;另一方面,公司的技术矩阵应用广、可塑性强,助力公司成功拓展至多个其他领域。截至FY2024,公司贴身内衣/运动/消费电子配件/胸杯及其他配件产品的收入占比分别为58.7%/32.9%/4.1%/3.4%。

贴身内衣:外销稳健奠定基础,发力内销前景向好

1)外销老客户:公司为维密美国、优衣库等老客户最大的贴身内衣供应商,订单有望伴随客户自身成长而稳健增长,同时将通过产品创新激发老客户的新需求。

2)内销新客户:公司已与幸棉、蕉内等势头强劲的新兴品牌合作,同时维密中国改革成效显著,销售快速增长,未来有望为公司带来明显的订单增量。此外,国内肇庆新基地较深圳老基地具备更强的快反及成本优势,将助力内销业务开拓。

运动业务:新增长引擎,运动内衣稳健增长,紧身裤等运动服装快速放量

1)运动内衣:近年运动品牌纷纷发力女子市场,公司在Adidas、Nike、UA等客户供应链已占据较高份额,Lululemon等次新客户增长潜力较大。

2)运动服装:公司独特贴合工艺有效解决产品痛点,目前加速渗透,主要客户为Adidas、Gymshark等,近年成功切入Nike供应链,未来有望拓展与Lululemon等品牌的合作。

风险提示:全球消费疲软,维密中国销售不及预期等。

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