【研报精选速读】东吴证券：经济增长有望在一季度实现开门红

（原标题：【研报精选速读】东吴证券：经济增长有望在一季度实现开门红）

1、东吴证券表示，春节假期前供给端和需求端均延续季节性回落的特征，但在前期增量政策的支撑下，供需两端回落的幅度均小于去年同期，预计随着新一轮以旧换新政策在内的消费刺激政策逐步落地，经济增长有望在一季度实现开门红。消费方面，1月17日商务部等八部门下发了汽车以旧换新的细则通知，节前乘用车零售需求有所释放，而节前全社会跨区域人流量等出行数据的同比增长也表征服务消费景气度或有所回暖；地产方面，自月初以来主要城市商品房成交面积处于边际回落的态势，但与去年节前同期相比增长明显，可关注节后地产销售是否会初现“小阳春”的迹象；出口方面，受节前运输需求回落影响，海运价格指数延续下行，而韩国前20日出口增速转负则表征全球贸易需求在近期也有所走弱。此外，特朗普声称讨论于2月1日起对从中国进口的产品加征10%的关税，短期内我国出口或面临一定不确定性。

2、天风证券表示，三中全会的核心目标也是重新配置资源、提高效率，特别是提高地方政府的财政效率和资源配置能力。该行认为，本轮改革的重点是加快地方政府的转型。要提高地方政府的资源配置和财政效率，需要两手抓、两手都要硬。一方面，要约束地方政府过去的一些行为，如重复建设、浪费以及违规补贴等。另一方面，要提高地方政府的运行效率和资源配置效率。

3、中航证券表示，国内政策方面，2024年924、926两大会议政策转向以来，部分已出台政策已经见效。2025年1月22日，六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，并于1月23日召开国新办对有关情况进行解读。1月23日A股、港股集体高开，或因本次政策发布时间超出市场预期。当前外部不确定性持续，国内政策接踵而至，再次印证了政策稳住市场的紧迫感和决心，有助于缓解市场对于降息降准时点不及预期而引发的担忧。正如吴清主席开场白大事儿不过夜，更不能过年，所以该行只争朝夕。该行预计后续各方面稳增长、稳住楼市股市政策的落地节奏也有望快于市场预期。

4、华泰证券表示，节前最后一周，港股重新站上两万点，上涨因素主要有三点：一是特朗普上任后外部扰动烈度低于预期，市场风险偏好回升；二是人民币汇率压力减小，推动AH股溢价收敛；三是上周恒指沽空比率下降，主动型外资流出规模减少，被动型外资转为净流入，资金面获得支撑。向前看，港股或仍处于震荡格局。一方面，港股春季行情通常在春节前一周至春节假期结束前展开；另一方面，海外重要数据和会议将公布，美股财报披露也可能对港股产生外溢效应。配置上，建议稳中求进，哑铃组合上适当增配恒生科技标的。

5、 中信建投研报指出，近期白酒春节备货开启、动销较平稳，微信小店打开礼赠新场景，零食等品类有望收益。重点看好四个板块：1）白酒：机构配置低，估值低，股东回报持续增强，动销有望明显修复，预期反转。2）啤酒：政策催化下餐饮需求有望复苏，去年四季度渠道低库存下销量出现反弹，轻装上阵蓄力2025年。3）餐饮链细分龙头多产品渠道布局，景气度环比提升成本端边际改善，受益餐饮连锁化趋势渗透率不断提升。4）休闲零食保持高景气，新产品和新渠道持续贡献增量，微信小店等有望打开礼赠新场景。

6、中信证券研报表示，低利率是影响保险公司表现的主要因素。低利率带来负债端相对优势，促进银保洗牌，带来头部公司保单量价提升；低利率带来资产端配置压力，重视权益投资，提升业绩弹性。预计2025年保险股风格和2024年类似，呈现强贝塔属性。建议按1倍PB以下或者过去三年历史PB下限寻找配置机会，以获得高性价比的贝塔绝对回报潜力。