【券商聚焦】建银国际维持紫金矿业(02899)“跑赢大市”评级 惟指其业绩略低于预期

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金吾财讯 | 建银国际发研报指，2024年初步业绩显示，紫金矿业(02899)预计净利润同比增长51.5%至320亿元人民币，较该行预估的337亿元人民币低约5%。这可能是由于公司铜和金产量略低于预期，分别较预期和其自身指引低4%和1%。不过，公司矿山产铜和金产量分别同比增长6%和8%，至107万吨和73吨，且金属价格上涨、生产成本适度上升，整体业绩仍令人满意。

产量指引方面，紫金矿业对2025年的生产指引进行了微调。铜产量指引从122万吨下调至115万吨，降幅为5.7%；黄金产量指引维持在85吨，同比增长16%；受价格下跌影响，高成本卤水项目投产延迟，碳酸锂产量预期下调60%至4万吨。尽管如此，公司仍积极布局锂矿勘探，如近期收购扎格锂业。该行预计，紫金矿业有望实现2028年的目标，即铜和金产量分别增加155万吨和105吨，2024-2028财年的复合年增长率分别达8.7%和9.3%。

基于产量和铜价预期下调，建银国际将2025-2026财年的盈利预测分别下调9.8%和10.0%，至425亿元人民币和467亿元人民币。目前紫金矿业的市盈率为8.7倍，建银国际采用2026财年10倍市盈率、2.5倍市净率和9.5倍企业价值/息税折旧摊销前利润倍数进行估值，得出新目标价为20.20港元。维持其“跑赢大市”评级。