【券商聚焦】华创证券维持猫眼娱乐(01896)“推荐”评级 指25年电影有望进入新一轮产品周期 看好行业修复

（原标题：【券商聚焦】华创证券维持猫眼娱乐(01896)“推荐”评级 指25年电影有望进入新一轮产品周期 看好行业修复）

金吾财讯 | 华创证券发研报指，预计猫眼娱乐(01896)24年实现营收41.85亿元，YOY-12%，主要系24年电影大盘下滑+公司部分单片表现不及预期，预计实现归母净利润1.8亿元，YOY-81%，实现经调整归母净利润3.22亿元，YOY-69%，主要系部分单片投资亏损所致。

该行指，电影票务承压，现场演出增长亮眼。预计24年实现在线娱乐票务收入19.44亿元，YOY-44%。受部分单片拖累短期承压，储备丰富，期待25年业绩弹性。预计24年实现娱乐内容服务收入20亿元，YOY-13%，上下半年收入基本持平，主要系部分重点影片《解密》（票房3.34亿元）、《危机航线》（票房3亿元）等票房不及预期。

利润端，该行预计24年毛利率达40%，YOY-10pct，主要系《解密》《危机航线》等影片拖累。此外，预计24年公司销售&管理费用率为30.5%（YOY+5pct），主要系收入端下滑但部分成本偏刚性，绝对值角度整体控制较好。

该行指，25年电影有望进入新一轮产品周期，看好行业修复。该行看好猫眼电影相关业务优势持续，预计随大盘快速修复；同时现场演出票务有望贡献第二增长曲线。该行根据24年实际表现情况及25年片单，调整此前预期，预测公司24-26年的营业收入分别为41.85/52.66/57.94亿元（此前预计分别为40.43/50.19/57.86亿元），同比增长-12%/26%/10%；经调整归母净利润分别为3.22/8.73/9.53亿元（此前预计分别为6.63/9.17/10.74亿元），同比增长69%/171%/9%。采用相对估值法进行分析，按照25年PE估值13X，合计对应目标市值123亿港元，对应目标价10.7HKD，维持“推荐”评级。