【券商聚焦】瑞银：顺丰控股(06936)2025年有望实现稳健增长 维持其A股“买入”评级

（原标题：【券商聚焦】瑞银：顺丰控股(06936)2025年有望实现稳健增长 维持其A股“买入”评级）

金吾财讯 | 瑞银发布研报，对顺丰控股(06936)在 2025 年的发展前景进行了深入分析，认为公司有望实现稳健增长。

瑞银指去年 12 月顺丰控股收入和业务量同比增长情况与前几个月相似。管理层预计 2025 年整体收入增速处于高个位数到低双位数区间，净利率较 2024 年提高 20 - 30 个基点。利润率改善主要源于新业务盈利能力提升，如电商件、快运等新业务逐步成熟；包括多网融通在内的降本举措虽处于早期阶段，但未来有望发挥显著作用，实现资源高效配置；资本支出预计稳中有降，经营杠杆得以释放。分红上，去年分红比例为 40%，预计到 2028 年分红比例会稳步上升。

面对京东物流接入淘系这一市场关注事件，管理层认为对顺丰影响有限。去年 10 - 11 月顺丰业务量同比增长 12 - 13%，同期淘系单量也在增长。且目前淘宝买家已拥有自主选择快递服务供应商的权利，选择顺丰寄送快递时派送费为每单 5 元，抖音和美团等平台也有类似设置，这有望为顺丰带来额外业务增量。

对于退货业务竞争加剧的问题，顺丰目前在抖音退货业务中的市场份额仍超 50%，与去年初基本持平。公司日均退货件达 500 万，占业务总量的 12 - 13%。退货件单票收入 8 元，高于通达系的 5 - 6 元。顺丰凭借优质服务享受溢价，且退货件对派送时效要求较低，可利用冗余产能配送，提升成本效率。

瑞银维持对顺丰控股A股 51.48 元的目标价和“买入”评级。