【券商聚焦】高盛：紫金矿业(02899)被列入UFLPA实体清单 影响有限且长期仍具投资价值

（原标题：【券商聚焦】高盛：紫金矿业(02899)被列入UFLPA实体清单 影响有限且长期仍具投资价值）

金吾财讯 | 2025年1月14日，美国国土安全部将紫金矿业(02899)及其两家子公司列入“维吾尔强迫劳动预防法”（UFLPA）实体清单，这一消息引发市场关注。高盛发布研报，就相关问题进行了分析与解读。

紫金矿业对此回应称，公司在美国没有资产，也无来自美国的收入，此次被列入清单对公司影响不大。消息公布后，1月15日紫金矿业H股和A股股价分别下跌5.8%和3.8%，调整后2025年预期市盈率分别为8倍和9倍。高盛表示，虽然不对该事件的合理性作评判，但梳理了投资者关注的焦点问题。

关于紫金矿业受美国市场影响程度，截至2024年底，紫金矿业在美国并无采矿资产。公司主要业务铜和金矿的终端市场大多在中国，如中国铜需求约占全球的50%，自2022年起中国央行也是黄金的最大买家之一。2023年，公司79%的收入来自中国大陆客户。因此，高盛预计其来自美国的直接收入和利润极少。

高盛还回顾了过往企业被列入UFLPA实体清单后的股价表现。虽然每个案例情况不同，但被列入清单当日，相关公司股价中位数下跌4%，在被列入后的1个月、3个月和6个月内，股价中位数分别下跌1%、24%和28%，不过这些公司大多对美直接或间接销售敞口高于紫金矿业。

从投资角度看，紫金矿业是全球最大的铜矿业公司和黄金生产商之一。2023年，其铜产量达100.7万吨，黄金产量为68吨。公司近期公布了主要扩建矿山的产量指引，高盛预计到2026年，其黄金和铜产量将分别达到91吨和140万吨，2023-2026年复合年增长率分别为10.5%-11.4%。在铜价上涨的背景下，预计2026年其经常性净利润将从2023年的224亿元增长至403亿元，复合年增长率达22%。

高盛对紫金矿业AH股均维持买入评级，认为当前估值具有吸引力，新项目扩张的持续推进和铜价上涨将成为股价催化剂。其12个月目标价，H股为23.50港元，A股为26.00元人民币。

当然，投资时也需要考虑该公司面临的风险。黄金和铜价波动对其盈利影响显著，金价每变动100美元/盎司，2025年盈利变动3.1%；铜价每变动0.10美元/磅，盈利变动2.1%。此外，项目执行进度和海外资产面临的货币、国家风险也不容忽视。