【券商聚焦】建银国际削百度(09888)目标价12% 料其第四季度广告业务与云业务将继续分化

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金吾财讯 | 建银国际发研报指，预计百度(09888)2024年第四季度广告业务与云业务将继续分化。预计核心业务收入下滑2%，其中广告业务同比下滑8%，部分被人工智能云业务15%的同比增长所抵消。传统搜索广告业务正受到生成式人工智能搜索变革的冲击。不过，鉴于新的人工智能功能逐步实现货币化以及低基数效应，该行预计从2025年第一季度起，广告业务的同比降幅将有所改善。该行预计2024年第四季度人工智能云业务同比增长15%，较2024年第三季度11%的增速有所加快，主要得益于企业对人工智能云解决方案和图形处理器（GPU）的强劲需求。

该行续指，目前预计百度核心业务非通用会计准则（non-GAAP）下的营业利润同比下降29%至44亿元人民币，利润率同比收窄6.1个百分点至16.4%。提出极越的影响，预计百度核心业务非通用会计准则下的营业利润为51亿元人民币，同比下降17%，利润率为19.0%，下降3.5个百分点。

考虑到极越投资核销带来的一次性亏损，该行将2024年盈利预测下调3%。2025-2026年的预测保持不变。该行还将基于分部加总估值法（SOTP）得出的目标价从121.60美元/118.26港元下调至107.00美元/104.06港元，主要下调来自自动驾驶和无人出租车业务阿波罗（Apollo）。