【券商聚焦】光大证券维持澳优(01717)“增持”评级 指中长期看公司仍有增长空间

（原标题：【券商聚焦】光大证券维持澳优(01717)“增持”评级 指中长期看公司仍有增长空间）

金吾财讯 | 光大证券发研指，羊奶粉为澳优(01717)的优势业务，且羊奶粉行业表现优于牛奶粉。24年全年来看，尽管国内市场竞争激烈，但受益于新品贡献，预计国内羊奶粉收入同比实现增长；海外羊奶粉预计延续24年上半年50%以上的收入增速。海外羊奶粉表现突出，一系佳贝艾特婴配粉在美国和加拿大顺利上市；二系随着羊奶粉接受度及市场渗透率的提升，中东市场销售表现持续向好。

该行预计24H2公司牛奶粉业务收入将同比下滑高个位数，延续上半年的趋势。一方面，由于出生率下降，国内牛奶粉行业规模在24H2持续同比下滑。另一方面，公司前期将能立多业务合并进海普诺凯，导致部分经销商和网点流失；同时，2024年公司对能立多进行的配方更改和包装更新，也对牛奶粉业务造成了短暂的冲击。综合来看，预计24年牛奶粉业务收入同比下滑9%。

该行指出，24年以来，国内奶粉价盘基本企稳，其中24H1澳优的羊奶粉和牛奶粉的平均价盘均同比提升10%+，24H2价盘估计保持企稳回升趋势。随着产品价值链改善，销售折扣减少，以及产品组合改善，预计全年毛利率改善明显。费用方面，公司对行政费用进行了严格管控，并逐步提升销售费用投放效率。综合影响下，预计24年公司归母净利润实现较快增长。

该行表示，考虑24年下半年奶粉行业及公司价盘企稳回升，毛利率有所改善，该行上调公司2024年归母净利润预测至2.75亿元（较前值上调8%），维持25-26年归母净利润预测分别为3.51/4.41亿元，对应2024-2026年EPS分别为0.15/0.20/0.25元，当前股价对应PE分别为12x/9x/7x。公司是羊奶粉品牌中的龙头企业，海外市场拓展顺利，中长期看公司仍有增长空间，维持“增持”评级。