中金:维持华润啤酒(00291)“跑赢行业”评级 目标价32.4港元

来源:智通财经 2025-01-15 09:34:36
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(原标题:中金:维持华润啤酒(00291)“跑赢行业”评级 目标价32.4港元)

智通财经APP获悉,中金发布研究报告称,维持华润啤酒(00291)“跑赢行业”评级,下调2024/2025年收入2.8%/4.3%至387.0/395.1亿元,下调2024/25年核心净利润3.9%/4.8%至52.0亿元/55.0亿元,引入2026年核心净利润预测57.5亿元,考虑到行业竞争格局仍然良性且公司龙头地位稳固,维持目标价32.4港元。

该行预计公司2024年收入和利润有低单位数同比下滑,2H24啤酒业务同比小幅下滑,其中销量同比有低单位数下滑,价格同比实现低单位数增长,整体费用率基本维持平稳,同时因基期有较多政府补助影响,2H24利润率或较2H23下滑。

中金主要观点如下:

啤酒主业的结构升级趋势不改,次高端及以上产品仍实现稳健增长,对冲外部环境压力,带动2H24基本面延续平稳基调。

尽管2H24整体餐饮环境较弱,但公司战略依然致力于高端化,该行估计2H24公司仍有低单位数的ASP同比提升,其中2024年喜力受益于强产品力及非现饮渠道的拓展,体量维持双位数同比增长,纯生表现亦跑赢整体销量表现,该行认为若今年餐饮渠道恢复,则高端产品销量或可释放弹性。

行业升级步伐放缓后,公司进一步聚焦费用投放有效性,2024年费用率或维持平稳。

虽然行业整体结构升级放缓,但是目前啤酒行业龙头间竞争良性、可持续,2024年公司费用率或维持平稳。展望看,该行认为公司费效比提升存在可行的空间,包括对于非现饮场景的针对性投入,及公司对于垦十四1(华润啤酒三十周年庆典发布)等为代表的小众产品的投入。

白酒业务受宏观环境影响延续调整态势,或难快速贡献利润,建议关注后续弹性。

2H24宏观环境影响致白酒板块整体动销节奏明显放缓,同时主流价格带的酱酒竞争亦有所加剧,公司白酒板块业务延续调整态势,该行预计全年公司白酒收入或同比基本持平,同时因无形资产摊销影响利润端或难有显著贡献。但是该行认为基于金沙摘要突出的产品和品牌力,以及华润啤酒对于其的综合赋能,未来随着环境和白酒行业复苏,公司白酒业务或将带来一定的成长弹性。

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