强劲内生增长力获业绩验证，药明生物(02269)鸣响2025年估值回归关键一枪

（原标题：强劲内生增长力获业绩验证，药明生物(02269)鸣响2025年估值回归关键一枪）

1月14日，药明生物(02269)早盘高开，开盘20分钟内股价涨幅最高达5.44%，报17.84港元。从经纪商实时交易情况来看，开盘半小时内药明生物获外资大量买入，买方前两位为花旗环球和摩根士丹利，截至早盘10点04分，两家机构分别买入71.45万股和25.75万股。

就在前一日，中信里昂发布研报称，生物安全法对药明生物的影响，将由去年的无法预计变为今年的可控。该行今年对药明生物看法转为更正面，上调对公司2024年至2026年收入及净利润预测，对该股目标价由22.6港元上调至22.9港元，重申“跑赢大市”评级。

外资的集体转向，从侧面说明随着去年12月美国“生物安全法案”利空靴子落地，药明生物强劲的内生增长潜力再次成为重塑公司估值体系重要推手。而1月13日晚间，药明生物发布的一则公告便成为鸣响公司估值修复的第一声信号枪。

1月13日晚，药明生物发布第43届年度摩根大通医疗健康大会简报。简报信息透露，药明生物在2024年新增综合项目数为151个，超过一半新签项目来自美国，远超公司此前110个的新增项目数预期。由此公司2024年项目总数达到817个，创下历史新高，彰显公司强劲的业务势头和持续增长的能力。

与此同时，药明生物当期非新冠商业化项目21个，说明其在2024下半年新增了5个商业化项目，商业化转化能力有目共睹。

此外，基于现有合同预期，2025年将有24个PPQ(工艺性能确认)项目。并且公司在爱尔兰生产设施亦将按计划预期于2025年产生利润。因此药明生物表示其对2024年实现预期收入增长充满信心，并预期2025年收入将较2024年实现加速增长。

智通财经APP认为，从关键业务指标不难看出，药明生物在2024年基本面依旧稳健，从侧面印证了公司CRDMO商业模式以及“跟随并赢得分子”战略在推动长期可持续方面的重要作用。

虽然2024年存在诸多因素干扰，但并未对药明生物业务增量产生实质影响，公司项目数量依旧保持了快速增长。细分来看，药明生物当前临床前项目达402个，同比增长18.58%;早期(第I及II期)临床开发项目达328个(243个I期项目及85个II期项目)，同比增长15.49%;后期(第III期)临床开发项目及商业化生产项目则增至87个(66个III期项目及21个商业化生产项目)，同比增长16%。

简言之，2024年药明生物在诸多因素干扰下，依旧完成此前定下的2024财年业绩指引并实现新签订单大增，赢得分子项目突破历史新高，PPQ项目大超预期。在此业绩导向下，药明生物在2025年回归高增速增长的确定性明显提高，公司估值有望加速反弹并回到正常增长轨道。

二级市场层面来看，去年下半年以来，公司整体股价走势呈现出持续向好的局面，2024年9月至12月，股价累计涨幅达58.21%，居行业前列。

但即便在在强劲股价反弹势头带动下，前期出现超跌的药明生物的PE估值依旧显著偏离三年估值中枢，正处于三年估值底部区间。截至1月13日，公司PE(TTM)仅24.04倍，处于三年PE历史估值分位25%区间。若按药明生物近三年40.28倍的历史PE均值计算，药明生物的合理股价预期也将达到28.6港元，较现价存在62.70%的上浮空间。

资料来源：同花顺iFind